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　　油脂行情又一次出現(xiàn)連續(xù)的下跌，疫情影響下的需求難復(fù)繼續(xù)壓制市場(chǎng)。在需求如此弱勢(shì)的情況下，對(duì)于后市何時(shí)能走出有效的反彈，我們不由得存在一些擔(dān)心。

　　一、產(chǎn)地基本面

　　從目前的情況下來(lái)看，馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)的腳步有所放慢。近期高頻的產(chǎn)量數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2月1-20日產(chǎn)量環(huán)比上升33.55%，單產(chǎn)上升34.87%。MPOA數(shù)據(jù)則顯示2月1-20日產(chǎn)量環(huán)比上升17.42%，這也是昨日盤面在下午跳水的主要原因。雖然SPPOMA數(shù)據(jù)的增幅在逐步縮窄，但是MPOA的數(shù)據(jù)給了盤面重重一擊，馬來(lái)西亞減產(chǎn)的支撐在后續(xù)或許不能起到很大的作用。之后的救命稻草將轉(zhuǎn)向印尼棕油的減產(chǎn)，產(chǎn)地的天氣問題之前已經(jīng)提過很多次，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是去年印尼干旱天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)即將到來(lái)，我們可以通過跟蹤馬來(lái)和印尼的價(jià)差來(lái)考慮印尼的減產(chǎn)幅度究竟能有多大的力量。

　　產(chǎn)地的需求端同樣表現(xiàn)不佳，在之前的報(bào)告中我們提到過，2月初出口數(shù)據(jù)的巨大降幅可能會(huì)隨著時(shí)間的推移逐步轉(zhuǎn)好，主要原因在于需求基本沒有太大的下降空間了。從目前1-20日的情況來(lái)看，SGS給出的環(huán)比下降2.8%數(shù)據(jù)最為悲觀，ITS和Amspec給出的數(shù)據(jù)更加樂觀些，為環(huán)比上升8.7%和10.9%。從后期來(lái)看，似乎產(chǎn)地棕油的需求繼續(xù)下降的空間也有限，來(lái)自中國(guó)和歐盟的買貨相對(duì)穩(wěn)定，印度雖然買貨非常差但是也沒有什么下降的空間。

　　總的來(lái)看國(guó)際基本面在短期內(nèi)缺乏一些有力的利多，中長(zhǎng)期角度看依然有利好的支撐。馬來(lái)西亞總理的辭職帶來(lái)的影響現(xiàn)在還無(wú)法評(píng)估，但是領(lǐng)導(dǎo)人辭職首先能想到的是林吉特的貶值，對(duì)于棕櫚油的價(jià)格也會(huì)有些利多的作用。

　　二、國(guó)內(nèi)基本面

　　國(guó)內(nèi)的基本面情況表現(xiàn)不佳，由于下游需求差和物流限制等因素的影響，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存激增至103萬(wàn)噸，而棕櫚油的庫(kù)存也上升至94.45萬(wàn)噸。在油廠復(fù)工的情況下，大豆開機(jī)率提升，上周大豆壓榨量已經(jīng)恢復(fù)至180萬(wàn)噸左右的水平，而且后期還將繼續(xù)恢復(fù)。這就意味著在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)，在疫情管控放開之前，國(guó)內(nèi)油脂的供應(yīng)增加還將導(dǎo)致庫(kù)存的上升，盤面在短期內(nèi)還將保持弱勢(shì)，即便會(huì)略有反彈，強(qiáng)度也不會(huì)太大。好消息是我們已經(jīng)看到了疫情新增確診病例的大幅下降，后期餐飲需求的逐步恢復(fù)將會(huì)對(duì)油脂的價(jià)格有所提振。

　　三、結(jié)論

　　總的來(lái)看，目前無(wú)論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)的基本面都處于相對(duì)寬松的狀態(tài)，最大的問題都是需求的短缺。目前印尼的減產(chǎn)還需要進(jìn)一步的等待和評(píng)估，需求端印度的齋月備貨會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一些支撐。而從國(guó)內(nèi)的角度來(lái)看，油脂需求的恢復(fù)還需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。后期我們認(rèn)為油脂行情還將保持弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)，價(jià)格的反彈還是需要等待疫情控制后餐飲需求的恢復(fù)。