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　　在交易商翹首迎接2015年之際，棕櫚油市場(chǎng)卻并未出現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”的行情。雖然馬來(lái)西亞洪災(zāi)炒作對(duì)期價(jià)走勢(shì)形成隱性支持，但連盤(pán)的相對(duì)弱勢(shì)則顯示出基本面回暖預(yù)期依然飄渺不定。由于洪澇事件助力產(chǎn)量減少難以持續(xù)，對(duì)庫(kù)存下滑的削弱能力或受到限制，短期的利多驅(qū)動(dòng)難以誘發(fā)買(mǎi)盤(pán)大資金進(jìn)駐，BMD毛棕櫚油期貨上漲空間或遭遇擠壓風(fēng)險(xiǎn)。

　　而國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)表現(xiàn)清淡、國(guó)際原油價(jià)格萎靡不振，連盤(pán)更傾向于維持底部震蕩的結(jié)構(gòu)，反彈持續(xù)性值得進(jìn)一步商榷。P1505合約在5100~5150元/噸附近的狙擊不容忽視，筑底過(guò)程顯得較為艱辛。

　　洪災(zāi)炒作或有透支之嫌

　　去年12月中下旬以來(lái)，馬來(lái)西亞洪澇災(zāi)害引發(fā)棕櫚油產(chǎn)量減少的憂慮，BMD基準(zhǔn)3月合約自2100林吉特/噸附近筑底回升，且一度躍居2300林吉特/噸上方，期間最大漲幅接近10%。由于本周馬來(lái)西亞季風(fēng)潮可能向南移動(dòng)，使得柔佛州和沙撈越州的災(zāi)情存在進(jìn)一步擴(kuò)大的危險(xiǎn)，暗示天氣炒作仍有望繼續(xù)發(fā)揮效用，令期價(jià)短期維持高位波動(dòng)之勢(shì)，尚難快速墜跌，并可能向上沖擊2350林吉特/噸的壓力關(guān)口。

　　根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2014年12月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量或環(huán)比減少20%至140萬(wàn)噸左右，有助于庫(kù)存削減狀態(tài)延續(xù)，或由11月底的227.8萬(wàn)噸回落至年末的200萬(wàn)噸上下，進(jìn)而印證了庫(kù)存拐頭向下的季節(jié)性趨勢(shì)，一定程度上封殺期價(jià)的回調(diào)空間。受洪水影響，2015年1月份的產(chǎn)量有望進(jìn)一步下降，暗示馬盤(pán)期貨的開(kāi)年好戲或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。

　　但激情過(guò)后，弱勢(shì)基本面或重新主導(dǎo)盤(pán)面，其中需求不濟(jì)使得洪災(zāi)炒作存在透支現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月份棕櫚油出口環(huán)比下滑0.9%，降至131.3萬(wàn)噸，可能依然低于產(chǎn)出供給量。一方面，絕對(duì)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較高，抑制期價(jià)上漲動(dòng)能；另一方面，零出口關(guān)稅政策仍無(wú)法挽救出口需求薄弱的現(xiàn)狀”。值得一提的是，印度政府于去年12月24日宣布將毛棕櫚油進(jìn)口稅率從2.5%上調(diào)至7.5%，并將精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅由之前的10%調(diào)升至15%，說(shuō)明印度沒(méi)有太大興趣進(jìn)口過(guò)多棕櫚油產(chǎn)品，而需求對(duì)價(jià)格的調(diào)配或可能在更低水平尋找新的平衡點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)依然不溫不火

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油終端消費(fèi)依然不溫不火。全國(guó)24度棕櫚油日均成交不足2000噸，部分區(qū)域更是出現(xiàn)了零成交的慘淡。受貿(mào)易商低價(jià)拋售庫(kù)存及油脂整體需求增速放緩的影響，春節(jié)備貨效應(yīng)大打折扣，令主要地區(qū)港口庫(kù)存呈現(xiàn)緩慢回升狀態(tài)，一定程度上抑制了現(xiàn)貨商的挺價(jià)能力。

　　目前，全國(guó)24度棕櫚油均價(jià)在5000~5050元/噸，與期貨主力合約基本平水，廣東、福建等地報(bào)價(jià)則低至4850~4900元/噸。相比之下，2、3月船期馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口完稅成本在5550元/噸一線，內(nèi)外價(jià)差重現(xiàn)出現(xiàn)擴(kuò)大之勢(shì)，不僅說(shuō)明國(guó)內(nèi)終端采購(gòu)興趣疲軟不足以為價(jià)格形成堅(jiān)強(qiáng)的底部支撐，也使得外強(qiáng)內(nèi)弱的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步沉淀。

　　其實(shí)，棕櫚油的冬季消費(fèi)往往弱于豆油市場(chǎng)，僅從豆油、棕油價(jià)差層面來(lái)看，當(dāng)前兩者現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)價(jià)差平均在650~700元/噸，部分地區(qū)在500~550元/噸，大幅偏離歷史均值水準(zhǔn)，說(shuō)明棕櫚油需求依然面臨被替代的威脅。而且，預(yù)計(jì)2014年12月份棕櫚油進(jìn)口總量將達(dá)到50萬(wàn)噸，1月份進(jìn)口量可能在46萬(wàn)噸左右，或顯著高于現(xiàn)階段月度消費(fèi)水平，對(duì)于期價(jià)仍有望產(chǎn)生向下壓力。

　　此外，原油暴跌對(duì)棕櫚油的生物燃料需求蒙上了一層陰影，由于產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)邏輯不變、而需求動(dòng)力不足，美原油期價(jià)已在向“50”時(shí)代揮別，沉底形態(tài)勢(shì)必對(duì)棕櫚油走勢(shì)造成拖累。

　　同時(shí)，CBOT大豆市場(chǎng)牛皮震蕩的結(jié)構(gòu)也難以為棕櫚油期價(jià)注入利多因素，隨著南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期越來(lái)越重，國(guó)際豆價(jià)仍有望掀起一波跌勢(shì)，或利空油脂板塊。