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　　1月中旬，美豆從1060美分/蒲式耳跌至1000美分/蒲式耳。主要因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期美國(guó)農(nóng)業(yè)部將調(diào)降美豆的產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，但報(bào)告結(jié)果與市場(chǎng)預(yù)期不符，這導(dǎo)致了美豆價(jià)格下跌。受此影響，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格同步下跌。

　　此外，由于運(yùn)輸費(fèi)用降低，美國(guó)內(nèi)陸基差由前期的180美分/蒲式耳降至目前的80美分/蒲式耳，使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本由前期的3350元/噸降至3180元/噸。進(jìn)口成本降低加大了本次豆粕期價(jià)下跌的幅度，國(guó)內(nèi)豆粕期貨5月合約由2880元/噸跌至2720元/噸。

　　供需格局不支持美豆大幅下跌

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告中調(diào)升美國(guó)大豆產(chǎn)量30萬(wàn)噸，但相對(duì)于美國(guó)10800萬(wàn)噸的產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，調(diào)整的幅度非常小。同時(shí)，報(bào)告調(diào)升了美豆本土的壓榨量，所以美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存并未進(jìn)行調(diào)整，即美豆的供需結(jié)構(gòu)并未發(fā)生明顯變化。因此，后市豆類品種的價(jià)格應(yīng)繼續(xù)關(guān)注天氣、物流和開(kāi)工率這幾個(gè)主要因素。

　　另外，美國(guó)內(nèi)陸工廠現(xiàn)貨到廠價(jià)為1003—1019美分/蒲式耳，壓榨利潤(rùn)在13美分/蒲式耳以上，內(nèi)陸油廠壓榨積極性高，當(dāng)前的CBOT大豆價(jià)格的支撐非常強(qiáng)勁。因此，美豆階段性跌破1000美分/蒲式耳支撐的概率很大，但再次跌至920美分/蒲式耳的可能性則非常低。大連豆(4477, -5.00, -0.11%)粕5月合約價(jià)格有跌破2688元/噸前低點(diǎn)的可能性。

　　買方應(yīng)把握時(shí)機(jī)，及時(shí)補(bǔ)庫(kù)

　　目前天津地區(qū)豆粕現(xiàn)貨出廠價(jià)格為3050—3100元/噸，5月基差點(diǎn)價(jià)價(jià)格約為2980元/噸。以當(dāng)前的大連豆粕5月合約價(jià)格計(jì)算，買入交割后的站臺(tái)價(jià)約為2835元/噸。三者對(duì)比來(lái)看，期貨交割是對(duì)買方最有利的采購(gòu)方式。

　　前期國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)已經(jīng)通過(guò)買入交割得到低于市場(chǎng)價(jià)的1411合約和1501合約的交割豆粕。后期隨著價(jià)格的下跌，以期貨買入交割作為采購(gòu)方式，成本優(yōu)勢(shì)將越來(lái)越大，對(duì)飼料企業(yè)的吸引力會(huì)急劇增加。因此，可以預(yù)期的是，隨著價(jià)格的下跌，買方興趣會(huì)越來(lái)越濃，買方應(yīng)提前把握時(shí)機(jī)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)和鎖定遠(yuǎn)期原料價(jià)格。

　　做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施

　　目前CBOT大豆期價(jià)走出矩形振蕩的形態(tài)，面臨著方向選擇。若放量上漲則會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格快速反彈；若放量下跌則會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格繼續(xù)下行。前期美豆價(jià)格在920美分/蒲式耳，內(nèi)陸基差180美分/蒲式耳時(shí)，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格為2688元/噸。

　　我們認(rèn)為，若美豆再次跌至920美分/蒲式耳，內(nèi)陸基差為80美分/蒲式耳時(shí)，豆粕期貨價(jià)格將跌破前期2688元/噸的低點(diǎn)至2580元/噸。另外，由于原油價(jià)格相對(duì)于前期而言，下跌空間有限，內(nèi)陸基差再次下調(diào)的概率較小。

　　我們建議，抓住本次下跌機(jī)會(huì)積極入場(chǎng)，飼料企業(yè)應(yīng)為未來(lái)4—8個(gè)月的需求量進(jìn)行成本鎖定，同時(shí)做好2580元/噸止損的風(fēng)控措施。