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　　從大格局來看,我們認為油脂的熊市短期依然難以趨勢性扭轉(zhuǎn)。

　　首先全球經(jīng)濟增速依然疲軟，尤其是中國的GDP增速可能進一步放緩,油脂的消費依然還將受到抑制。

　　其次,15年全球生物柴油產(chǎn)量增速還將繼續(xù)放緩，對油脂的價格支撐將減弱，一方面是因美國和歐盟難以出現(xiàn)增量，另一方面當前原油價格下跌導致油脂的生物能源屬性減弱。

　　再次，中國的蛋白牛市依然沒有結(jié)束，中國的等蛋白需求增速依然有7%，蛋白牛市導致油脂的供應被動增加，從而加劇油脂的供應過剩。

　　從三大油脂的供需來看

　　國際市場上，整體來說，G-3國豆油庫存繼續(xù)下滑，但是需要警惕阿根廷大豆庫存大幅攀升終有一日會流向市場；全球棕櫚油庫存依然處于高位，但馬來棕櫚油產(chǎn)量增速將放緩，消費方面主要關注出口，出口整體有望保持穩(wěn)定，但存有不確定性，尤其是中國融資貿(mào)易進口量將會大幅放緩；國際菜油市場供給增量放緩，減輕價格壓力。

　　國內(nèi)市場上，14/15年油脂供應壓力將會大幅放緩，需求變動的彈性較小，因此我們判斷油脂價格整體下跌空間有限，但國內(nèi)菜油巨量儲備庫存，抑制價格反彈空間，且油脂價格大幅反彈還需要消費方面出現(xiàn)更多的利多支撐。

　　整體來說，我們認為油脂熊市短期依然難以扭轉(zhuǎn)，但中長期下跌空間有限，油脂的價格可能會出現(xiàn)階段性反彈。