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　　1全球大豆供應(yīng)充足

　　美國農(nóng)業(yè)部1月發(fā)布的報(bào)告顯示，2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3.14億噸，較2013/2014年度增加3063萬噸，其中增產(chǎn)主要來源于美豆種植面積及單產(chǎn)的大幅增加和南美大豆的增產(chǎn)預(yù)期，其中美國、巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量分別增加1662萬噸、880萬噸、100萬噸；預(yù)計(jì)2014/2015年度全球大豆消費(fèi)量為2.86億噸，較2013/2014年度增加1384萬噸。

　　由于全球大豆供應(yīng)的增加超過了需求增加，使得期末庫存增加至9078萬噸，庫存消費(fèi)比增加至31%，超過了2013/2014年度的24%，全球大豆供需呈現(xiàn)寬松局面。

　　美豆2014/2015年度庫存消費(fèi)比大幅增加

　　美國農(nóng)業(yè)部1月發(fā)布的報(bào)告顯示，2014/2015年度美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.08億噸，較2013/2014年度增產(chǎn)1662萬噸；2014/2015年度美豆壓榨量為4844萬噸，較2013/2014年度增加125萬噸。同時(shí)，2014/2015年度美豆出口量為4817萬噸，較2013/2014年度增加335萬噸。由于總產(chǎn)量增加高于總消費(fèi)增加幅度使得期末庫存增加至1116萬噸，庫存消費(fèi)比為11.2%，遠(yuǎn)高于2013/2014年度的2.6%。

　　預(yù)計(jì)3—6月大豆、玉米的種植面積之爭將繼續(xù)成為焦點(diǎn)，目前看增加大豆播種面積的因素主要是美豆和玉米現(xiàn)貨比價(jià)仍在2.4—2.5左右，大豆種植效益仍好于玉米。Informa將2015年美豆播種面積預(yù)測(cè)上調(diào)至8830萬英畝，Jefferies上調(diào)至8700萬英畝，當(dāng)然后期天氣也將對(duì)播種面積產(chǎn)生較大影響。

　　因此，在南美大豆上市之前，美豆出口銷售和期末庫存低于預(yù)期可能抬升美豆期價(jià)，但在供需仍舊寬松的局面下上漲空間仍受限。同時(shí)，預(yù)計(jì)2015年種植面積繼續(xù)增加，2015/2016年庫存消費(fèi)比繼續(xù)增加，將對(duì)美豆形成打壓。美豆2014年種植成本預(yù)估在430.28美元/英畝，按照47.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)來計(jì)算，美豆成本在9.06美元/蒲式耳，因此美豆價(jià)格的大幅下挫可能使得農(nóng)民惜售，部分支撐價(jià)格。

　　南美大豆預(yù)期繼續(xù)增產(chǎn)

　　由于南美大豆利潤較高繼續(xù)刺激種植積極性，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2014/2015年度巴西大豆收割面積將達(dá)3150萬公頃，高于2013/2014年度的3010萬公頃，產(chǎn)量為9550萬噸，較2013/2014年度增加880萬噸。

　　2014/2015年度阿根廷大豆收割面積將達(dá)到2000萬公頃，高于2013/2014年度的1980萬公頃，預(yù)估阿根廷大豆產(chǎn)量為5500萬噸，較2013/2014年度增加100萬噸。

　　盡管去年巴西北部和東部地區(qū)由于干旱造成播種進(jìn)度推遲，但降雨改善了生長狀況。CONAB將2014/2015年度巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)530萬噸至9580萬噸，但也須關(guān)注播種期的干旱、播種推遲和1—2月關(guān)鍵生長期等因素對(duì)大豆產(chǎn)量的影響。

　　阿根廷比索持續(xù)走低，阿根廷農(nóng)戶仍有較強(qiáng)的意愿囤積大豆。為了加快大豆銷售，阿根廷國家銀行要求停止向囤積大豆的農(nóng)戶發(fā)放明年的貸款，這可能會(huì)使得下一年度種植之前的大豆出口增加，從而對(duì)美豆出口構(gòu)成一定競爭壓力。

　　國內(nèi)大豆減產(chǎn)，國內(nèi)飼料需求放緩

　　國內(nèi)大豆種植面積繼續(xù)減少，但單產(chǎn)大幅增加。近幾年由于大豆種植效益低于玉米，大豆種植面積逐年減少。另外，2015上半年豬飼料需求增速可能放緩。

　　2014年上半年由于禽流感影響，禽飼料產(chǎn)量大幅下滑。同時(shí)，生豬養(yǎng)殖利潤下滑，使得生豬存欄和能繁殖母豬存欄量也出現(xiàn)下滑。2014年前三季度全國飼料總產(chǎn)量為14150萬噸，較2013年同期下降1%。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2014年12月生豬存欄量為4.2億頭，同比下降10%；國內(nèi)能繁殖母豬存欄量連續(xù)下滑達(dá)到4289萬頭，同比下降12%。從能繁殖母豬存欄看，2015年上半年生豬存量將維持低位水平，豬料需求可能增速放緩，但在不發(fā)生重大疫情的前提下，禽飼料需求有望恢復(fù)。

　　2全球油脂市場(chǎng)呈現(xiàn)寬裕局面

　　2014/2015年度全球植物油產(chǎn)量增加

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2014/2015年度全球植物油產(chǎn)量達(dá)到1.76億噸，較2013/2014年度增加約700萬噸，棕櫚油、豆油增產(chǎn)主要貢獻(xiàn)植物油產(chǎn)量的增加部分。全球大豆產(chǎn)量增加奠定豆油產(chǎn)量增長的基礎(chǔ)。

　　2014/2015年度大豆壓榨量為2.5億噸，較2013/2014年度增加1223萬噸，豆油產(chǎn)量達(dá)到4715萬噸，較2013/2014年度增加229萬噸。棕櫚油產(chǎn)量增長的格局未變，2014/2015年度全球棕櫚油產(chǎn)量和庫存繼續(xù)大幅增加，全球棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到6279萬噸，增加373萬噸；2014/2015年度油菜籽壓榨量為6784萬噸，較2013/2014年度增加142萬噸，菜籽油產(chǎn)量達(dá)到2705萬噸，較2013/2014年度增加62萬噸。

　　國內(nèi)油脂產(chǎn)量小幅增加，商業(yè)庫存回落

　　2014/2015年度國內(nèi)豆油、菜油產(chǎn)量增加80萬噸左右，國內(nèi)油脂消費(fèi)繼續(xù)保持剛性增長，但在全球油籽產(chǎn)量增加的壓力下，油脂的供應(yīng)未能緩解。國內(nèi)大豆進(jìn)口量穩(wěn)步上升，豆油產(chǎn)量被動(dòng)增加，2014/2015年度豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1334萬噸，較2013/2014年度增加100萬噸。

　　在進(jìn)口油菜籽沖擊壓力下，油菜籽種植面積持續(xù)減少，菜籽油價(jià)格面臨低價(jià)進(jìn)口菜籽油的沖擊，總體油脂供應(yīng)依然呈現(xiàn)寬裕局面。

　　2014年下半年國內(nèi)大宗商品融資受到較大限制，進(jìn)口虧損和國內(nèi)的庫存壓力都對(duì)油脂進(jìn)口形成不利影響，我國油脂進(jìn)口量較2012、2013年有所下滑，預(yù)計(jì)2015年我國油脂進(jìn)口量將繼續(xù)下滑。

　　國內(nèi)油脂消費(fèi)保持剛性增長，而油脂進(jìn)口量降低，國內(nèi)油脂商業(yè)庫存回落，其中棕櫚油庫存回落的幅度較大，豆油庫存小幅回落。

　　截至2014年12月底，豆油商業(yè)庫存為100多萬噸；棕櫚油庫存從120萬噸下降至60多萬噸，2015年油脂庫存的壓力略微緩解。但我國國儲(chǔ)油脂庫存基本沒有消化，國內(nèi)豆油國儲(chǔ)儲(chǔ)備估計(jì)有200萬噸，菜油國儲(chǔ)儲(chǔ)備達(dá)到700萬噸，整體油脂的潛在庫存壓力依然較大。

　　3油脂油料市場(chǎng)走勢(shì)展望

　　由于美豆大幅增產(chǎn)、南美大豆預(yù)期增產(chǎn)以及新年度美豆種植面積增加概率較大，2015年全球豆類市場(chǎng)依然處于熊市格局。但是，受南美和美國天氣的不確定性、美豆種植面積的炒作、南美物流問題等影響，豆類可能呈現(xiàn)階段性反彈回升。二季度美國種植面積可能繼續(xù)上調(diào)，如果種植面積增加幅度高于預(yù)期，美豆可能跌破900美分/蒲式耳。三季度為美豆生長關(guān)鍵時(shí)期，此階段反彈概率較高。

　　一季度全球面臨美國大豆豐產(chǎn)上市的壓力，油脂市場(chǎng)承受豆類市場(chǎng)供應(yīng)壓力；二季度油脂市場(chǎng)處于消費(fèi)淡季，油脂價(jià)格上漲的動(dòng)力較小；三季度美豆處于關(guān)鍵生長期，應(yīng)關(guān)注美豆天氣的狀況，油脂市場(chǎng)存在天氣炒作上漲的機(jī)會(huì)；四季度油脂市場(chǎng)處于消費(fèi)旺季，正常來說油脂在四季度呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。