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　　在市場一片唱空聲中，上周五（1月30日），原油價格一掃之前的頹勢，強勁反彈。紐約商業(yè)交易所3月份交割的西德州輕質(zhì)原油(WTI)期貨價格大漲8.3%，創(chuàng)下兩年半以來的最大單日漲幅，而倫敦布倫特原油(OIL)期貨大漲7.78%。但大多數(shù)市場人士分析認為，50美元/桶以下或成為油價常態(tài)。

　　本欄目曾在2014年12月針對國際石油價格下跌連續(xù)推出《亂世石油》系列訪談，本期連線欄目將就近期投資者詢問的內(nèi)容，邀請混沌天成研究院院長葉燕武分析國際石油期貨后期操作策略。

　　通過金融市場避險

　　范媛：油價暴跌，國際的大炒家們有很多的策略和手段對沖風險，那么他們是如何應對的？

　　葉燕武：當前布倫特原油近期合約最低下探至46美元/桶，是自2009年3月以來的新低。在原油價格下跌的過程當中，通過金融市場進行避險以及保值是必不可少的。事實上，從衍生品市場來看，伴隨著原油價格的下跌，原油賣空期權的成交量和原油期貨空頭持倉都出現(xiàn)了大幅度增長。

　　同時，在布倫特原油期貨時間價差擴大的時候，比如近期布倫特原油遠期曲線所對應的期貨升水大幅度提升，且高于海上囤油的成本，帶來無風險的套利機會。事實上，不少生產(chǎn)商、貿(mào)易商正通過做多現(xiàn)貨、做空遠期來獲取這部分無風險的套利收益。

　　另外，在國際市場原油價格下跌的背后，帶來了幾方面顯著的影響：首先，油價下跌使得能源企業(yè)資產(chǎn)惡化的風險在急劇提升，海外能源企業(yè)債務融資比例普遍較高。由于原油價格已經(jīng)跌破很多能源企業(yè)的盈虧平衡線，使企業(yè)經(jīng)營風險加大，債務違約的風險在急劇上升，這帶來相應的交易機會。其次，油價下跌使得產(chǎn)油國面臨一定的壓力，尤其是對原油出口依賴程度高的主體，面臨越來越多的財政壓力，其主權債務風險在明顯提升，包括俄羅斯以及委內(nèi)瑞拉等。

　　普通投資者止損

　　范媛：作為一名普通投資者，肯定沒實力像國際炒家那樣有很多對沖風險的手段，前期在投資原油上虧損的投資者如何操作？

　　葉燕武：我們認為，現(xiàn)階段原油市場供給過剩的結構依然沒有改變，價格下行的風險依然是存在的?？紤]到普通投資者風險承受能力相對較低，止損是必不可少的，離場觀望是短期一個不錯的選擇。

　　入場時機在三季度

　　范媛：目前的油價是不是進場的好時機？什么時候，以什么方式進場安全性比較高？有沒有對沖風險的手段？

　　葉燕武：目前國際市場原油價格雖然已經(jīng)很低，但是進場做多的時機并沒有到來。自2014年下半年以來，國際市場原油價格的下跌，其中一個很重要的原因在于市場過剩的供應。從市場來看，導致原油供應過剩的原因是多方面的。

　　在需求端，新興市場國家經(jīng)濟增速放緩導致石油消費速度降低，能源價格差異之下帶來的消費替代，以及能源使用效率提高帶來的能耗降低都是需求增長放緩的重要原因。在供給端，北美石油供應持續(xù)提升。OPEC成員國為維持各自的市場份額而拒絕減產(chǎn)。即便是從現(xiàn)在看，原油市場供應過剩的結構依然是沒改變的，同時在2015年二季度之后市場可能還要面臨原油庫存由隱性向顯性庫存轉(zhuǎn)移的過程，而這部分原油也需要在后期被市場所消化。

　　我們認為，比較好的入場時機可能會出現(xiàn)在2015年的三季度。當然，入場做多的前提條件是原油市場過剩供應局面得到緩解或者改善，這可以作為一個重要的監(jiān)測指標。至于以何種方式進場，原油期貨的跨市場、跨期套利組合，原油與石油化工下游產(chǎn)品之間的對沖組合都是可供選擇，同時也是安全性較高的投資組合。