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    中藥創(chuàng)新難，優(yōu)質(zhì)品種分散，單品種規(guī)模偏小，令投資并購驅(qū)動的行業(yè)整合激流涌動。隨著中國醫(yī)藥史上最大收購案——中國中藥百億收購天江藥業(yè)的橫空出世，中藥并購整合的春天來了嗎？

    整個2014年度，國內(nèi)共有8家制藥企業(yè)上市，有兩家為中藥企業(yè)。方盛制藥于2014年12月登陸上交所，募集金額4.05億元。此前在新加坡退市的綠葉制藥，于2014年7月再次在港交所上市，募集金額59.18億港元。此外，葵花藥業(yè)2015年1月4日在中小板上市。

    與此同時，中藥企業(yè)發(fā)生了30起并購、大股東回購、自然人增持等投融資事件。獲得融資的企業(yè)有保定制藥(九鼎投資2.6億元)、太安堂(中科招商/南京瑞森投資4.17億元)、綠葉制藥(麥格理/奧博資本/TALFund投資8.14港元)、康恩貝(基石資本投資6億元).

    此外，還有五支并購基金設(shè)立。

    表1 中藥上市公司參與設(shè)立的并購基金

    投資機(jī)遇：仍在孵化和培育階段

    從總趨勢來看，中藥行業(yè)的內(nèi)生性增長趨緩。雖然政策具不確定性，但概念不減。藥價放開、網(wǎng)售解禁、中醫(yī)藥立法、GMP大限、社會辦醫(yī)、異地養(yǎng)老、商業(yè)保險參與醫(yī)保、CFDA加強(qiáng)中藥提取和提取物的監(jiān)管，這些都會影響中藥行業(yè)的政策。

國家鼓勵并購，GMP大限加速洗牌；國企混合所有制改革；新一期醫(yī)保目錄的公布；藥品招標(biāo)加速；新藥審批加快，這些都將進(jìn)一步催生投資機(jī)會。

    2012年，中藥大健康產(chǎn)業(yè)已達(dá)萬億規(guī)模。中藥企業(yè)2500多家，其中，中藥飲片企業(yè)1200多家，中成藥1200多家。但是，在中藥飲片行業(yè)，沒有龍頭企業(yè)。由于是國粹，外資進(jìn)入有壁壘；而且在中藥材行業(yè)，國家不再批新的企業(yè)。在保健食品行業(yè)，在藥食同源公眾認(rèn)識基礎(chǔ)上，有很大的投資機(jī)會。化妝品行業(yè)，增長的空間很大，但外資品牌占據(jù)更大放話權(quán)。

    總體而言，投資機(jī)會很多，但是推向資本市場或者被資本挖掘的機(jī)會并不多。從目前來看，更多的是處于孵化和培育階段。

    投資標(biāo)的在哪里？

    先來盤下中藥行業(yè)的家底：僅僅就省級中藥現(xiàn)代化科技產(chǎn)業(yè)基地的統(tǒng)計而言，年銷售超過10億元的企業(yè)有25家；年銷售5000萬的大品種有208個。從醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域來看，中醫(yī)機(jī)構(gòu)全國占比為4.2%，中醫(yī)藥人員占比7%，中醫(yī)機(jī)構(gòu)在財政撥款中占比為5.8%。同比西藥，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均非常之低。

    表2 中藥企業(yè)情況(截止2012年底)

    從研發(fā)角度來看，雖然有多個中醫(yī)藥項(xiàng)目獲得2014年國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎，但從行業(yè)整體來看，總是依古為名，研發(fā)能力不足。

    中藥子行業(yè)

    1) 配方顆粒

    尚處于“試生產(chǎn)”階段，1200種中藥材超過一半的品種已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單方顆粒工業(yè)化大生產(chǎn)，2012年市場容量達(dá)到40億元，同比增速73.9%，未來幾年中藥配方顆粒仍將保持30%左右增速，到2016年市場整體規(guī)模有望突破110億元，至2018年將快速增長到188億元。這個方面受政策影響極大。2013年后不再審批新項(xiàng)目。收購案例：中國中藥公布，最多以104億購天江藥業(yè)81.48%股權(quán)，后者為國家批準(zhǔn)的6家“從事中藥配方顆粒試點(diǎn)制造企業(yè)”之一，此前一方藥業(yè)被天江合并，現(xiàn)在這一市場僅剩5家試點(diǎn)企業(yè)。

    2)中華老字號

    中華老字號已從建國初期10000多個降到2006年商務(wù)部重新認(rèn)定時的第一批的434個，目前醫(yī)藥行業(yè)有43個，其中同仁堂、馬應(yīng)龍、武漢健民等五六個已經(jīng)上市。2013年《中華老字號品牌價值百強(qiáng)榜》上榜品牌的總價值超過1萬億元，平均每個老字號的品牌價值高達(dá)100億元。中藥領(lǐng)域共有15個品牌上榜，總價值高達(dá)880億元，平均品牌價值為58.7億元。

    3)阿膠和民族藥

    由于東阿阿膠近年快速增長和品牌的提升，帶動了整個阿膠產(chǎn)業(yè)。此外，蒙藥、藏藥也具有很大的梳理空間。

    已上量的大品種

    截止2013年9月底，過億品種總計385個；2-5億元，119個；5-10億，45個；大于10億，41個。中藥注射劑細(xì)分行業(yè)值得關(guān)注，有兩個廠家同時進(jìn)入的商品名的細(xì)分行業(yè)，均是中藥注射劑。中藥的批文，有一部分在局里，由于沒有落地，所以處在保護(hù)中。目前中藥保護(hù)品種有650個。國家基藥目錄中獨(dú)家通用名中藥和獨(dú)家劑型超過60個。

    中醫(yī)藥的春天

    去年，《Science》發(fā)表中醫(yī)藥專刊，國家成立中醫(yī)藥高端智庫，趁陳馮富珍卸任(2017年6月)前，中藥爭取沖擊WHO基藥目錄(包含近300種藥物).總體來看，中醫(yī)藥前景光明。