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　　近期煤炭板塊跟隨大盤(pán)有所反彈。截至2月25日,2015年行業(yè)累計(jì)漲幅約-13%,同期滬深300指數(shù)漲幅約為-4.5%。子行業(yè)方面,煉焦煤板塊表現(xiàn)相對(duì)較好,累計(jì)漲幅高于動(dòng)力煤板塊。

　　煉焦煤:需求不佳、進(jìn)口大增,春節(jié)過(guò)后仍不樂(lè)觀(guān)。12月粗鋼產(chǎn)量6809萬(wàn)噸,較11月增加479萬(wàn)噸或7.57%,螺紋鋼庫(kù)存558萬(wàn)噸。近期各地樓市陸續(xù)“松綁”,房地產(chǎn)有回暖復(fù)蘇的跡象,但煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈仍未提振,整體需求不佳,后期價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)增大。目前,煉焦煤仍然受制于供過(guò)于求,加上去年12月煉焦煤進(jìn)口量環(huán)比大幅增長(zhǎng)50%以上,我們預(yù)計(jì)整體供過(guò)于求的弱勢(shì)仍將持續(xù),春節(jié)淡季過(guò)后價(jià)格仍不樂(lè)觀(guān)。

　　動(dòng)力煤:近期或平穩(wěn),未來(lái)仍將下跌。12月全國(guó)發(fā)電量4902億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1.3%,其中,火電同減1.3%,水電同增7.6%。目前環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)為502元/噸,創(chuàng)下開(kāi)年七連跌。我們認(rèn)為目前動(dòng)力煤市場(chǎng)處于供給與需求共同收縮、相互博弈的過(guò)程。供給端,限制煤礦超產(chǎn)、限制進(jìn)口煤質(zhì)量、要求安全生產(chǎn)等等均會(huì)減輕供給壓力;需求端,控制煤炭消費(fèi)總量、降低煤炭能源貢獻(xiàn)比例、綠色開(kāi)發(fā)清潔利用等要求都會(huì)使得煤炭需求增速進(jìn)一步放緩?？傮w來(lái)看,短期隨著春節(jié)開(kāi)工淡季的過(guò)去,動(dòng)力煤需求會(huì)有一定回暖,同時(shí)進(jìn)口量縮減,價(jià)格或可穩(wěn)住;從往年季節(jié)性變化來(lái)看,動(dòng)力煤價(jià)格在未來(lái)半年將進(jìn)入下降周期。

　　投資策略:煤炭經(jīng)濟(jì)仍不樂(lè)觀(guān),業(yè)績(jī)披露或雪上加霜。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)煤炭工業(yè)改革發(fā)展情況通報(bào)(2014年度報(bào)告)》指出,2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩,能源結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步得到優(yōu)化,煤炭需求強(qiáng)度進(jìn)一步降低。同時(shí),我國(guó)煤炭產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)40億噸,在建規(guī)模10億噸以上,煤炭產(chǎn)能釋放壓力加大,全球煤炭市場(chǎng)差能過(guò)剩,煤炭進(jìn)口仍將保持較大規(guī)模。另一方面,國(guó)家嚴(yán)格治理違法違規(guī)煤礦生產(chǎn)建設(shè)、治理不安全生產(chǎn)、超能力生產(chǎn)和限制劣質(zhì)煤生產(chǎn)和消費(fèi),煤炭產(chǎn)量盲目增長(zhǎng)的勢(shì)頭將得到遏制。2015年,全國(guó)煤炭市場(chǎng)供求關(guān)系將逐步得到改善,但受多重因素的影響,市場(chǎng)供大于求的態(tài)勢(shì)還難以根本性改變,企業(yè)經(jīng)營(yíng)的壓力依然較大,行業(yè)運(yùn)行形勢(shì)依然嚴(yán)峻。