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　　中國農(nóng)歷新年假期剛結(jié)束，銅價就一舉攀上六周新高，成為全球最大的銅消費國--中國將迎來消費旺季最好風(fēng)向標(biāo)，但中國經(jīng)濟增速下滑勢必削弱銅消費前景，銅價難改下行大趨勢。

　　盡管中國的銅季節(jié)性旺季到來，國儲可能收銅，且中國國家電網(wǎng)投資增加亦支撐銅價，但目前銅價面臨的最大問題是全球性的供應(yīng)過剩，以及中國經(jīng)濟增速的持續(xù)下滑，中長期看銅價沒有上漲的理由。

　　一般而言每年的第二季度是中國銅消費最強勁的季度，不過在此之前，市場更關(guān)注現(xiàn)貨市場，以期望從中獲得今年二季度銅消費強度的蛛絲馬跡。

　　“原油漲、美元弱、銅消費季節(jié)性的旺季來了，(中國)年后采購上來了，拉動價格上漲是肯定的，3月還會繼續(xù)上漲，...但中長期不會持續(xù)漲，供應(yīng)過剩像一把劍在上面懸著呢，今年的方向整體看空。”聯(lián)合金屬網(wǎng)資深分析師王麗新指出。

　　她并表示，目前來看，包括建筑、家電企業(yè)等終端企業(yè)的年后采購狀況還可以，銅材企業(yè)的訂單和開工率狀況也還可以，但整體來看，除了電網(wǎng)的銅消費，其他終端消費需求均不及往年，將令供需矛盾更為凸顯，加重銅價下行壓力。

　　除了實體經(jīng)濟的消費需求不濟，銅的融資需求亦不容樂觀。在青島港事件之后，國內(nèi)外銀行對貿(mào)易融資全面收緊，信用證融資成本明顯提高，再加上強勢美元背景下，人民幣匯率跌跌不休，加上中國防止經(jīng)濟過快回落，央行啟動降息與降準(zhǔn)等措施，令企業(yè)進行融資銅的盈利空間明顯縮窄。

　　有色金屬分析師方俊鋒指出，滬銅和倫銅在節(jié)后雙雙登上六周高位，當(dāng)然有對市場開工率的預(yù)期在其中，但并不是來自于銅需求端旺盛的力量推動，而是因為做空力量謹慎，進行空頭回補所致。

　　的確，數(shù)據(jù)顯示，盡管倫銅的持倉量仍維持相對穩(wěn)定，顯示對中國季節(jié)性需求的較高期望，但滬銅持倉量已經(jīng)從90多萬手下降到不足80萬手，顯示空頭謹慎情緒蔓延。

　　因此，短期來看，反彈是一定的，至少在二季度之前，但整體市場仍是偏空，畢竟從實體經(jīng)濟來看，終端需求中電網(wǎng)投資雖然增加，但對電纜需求是否增加仍是未知數(shù)，這取決于電網(wǎng)的投資方向，再加上家電和汽車消費均增長有限，房地產(chǎn)亦難以提供實質(zhì)性支撐。

　　一般而言，銅消費增速均低于GDP增速，方俊鋒提到，中國銅消費增速去年就低于7%，隨著今年GDP增速繼續(xù)放緩，銅消費增速放緩亦將利空銅價。

　　上海期銅主力合約本周五一度沖高并突破43,000元關(guān)口，創(chuàng)1月13日以來的六周高位，較1月底的五年半新低反彈近10%。同樣，倫銅亦在本周創(chuàng)下六周新高，亦自1月底以來形成V字反彈。

　　盤后披露信息顯示，上海期貨交易所本周銅庫存增加50,475噸，至205,146噸。

　　中長期看空

　　多重利多因素讓滬銅和倫銅在2月下旬畫出V型反轉(zhuǎn)格局，但自2014年開始的銅供需格局轉(zhuǎn)換疊加銅消費引擎中國經(jīng)濟增速下滑，銅價中長期前景疲弱幾無異議。

　　不過市場預(yù)期中國將采取新的措施來提振經(jīng)濟，以規(guī)避硬著陸的擔(dān)憂，這亦讓投資者部分提振中國的金屬需求信心，但料難以扭轉(zhuǎn)供需過剩的局面。

　　“中長期仍推薦做空，現(xiàn)在是短期反彈，季節(jié)性的反彈，...整體市場偏空，沒什么疑問。”方俊鋒強調(diào)。

　　機構(gòu)張喜紅指出，銅的實貨采購在這兩天不可能完全恢復(fù)，但銅價上漲，可能會刺激部分客戶在春節(jié)后盡快接貨，而真正的消費還沒有起來，畢竟很多工廠都還沒有開工。

　　宏源期貨報告指出，支持銅價2月以來反彈的因素主要是短期因素，支撐作用有限。美聯(lián)儲加息預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期和中國經(jīng)濟增速緩慢回落共同決定了銅價的中長期下行趨勢。

　　報告并預(yù)計銅價反彈的極限位置在44,000元人民幣/噸一線，反彈結(jié)束后，銅價將繼續(xù)走低，有可能觸及35,000元/噸一線。在策略上，投資者可待反彈乏力后輕倉做空，生廠商和貿(mào)易商可以考慮逢高賣出保值。

　　而國際銅業(yè)研究小組此前稱，未來3年精銅供應(yīng)增速將在5%-7%，遠超全球經(jīng)濟增速，全球銅供應(yīng)相對寬松的格局將延續(xù)數(shù)年。