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　　投資建議2014年國際油價大幅下跌，新能源汽車的經(jīng)濟性和發(fā)展前景一度遭到了市場質(zhì)疑，鋰電池相關(guān)個股最大跌幅超過30%。但我們認為考慮到環(huán)保問題的日益嚴峻，以及電動乘用車接受度的逐漸提高，新能源汽車的發(fā)展趨勢不變。作為鋰電池的重要原材料，鋰行業(yè)將直接受益。持續(xù)看好專注于深加工，產(chǎn)品多元化的贛鋒鋰業(yè)，建議關(guān)注擁有優(yōu)質(zhì)資源的天齊鋰業(yè)。

　　理由碳酸鋰需求維持快速增長，75%增量來自于鋰電貢獻。預(yù)計鋰電池用碳酸鋰需求在2013~2016年CAGR達18%，2016~2020年CAGR達11%。受此帶動，全球碳酸鋰需求在2013~2016年CAGR達到11%，2016~2020年CAGR為8%。預(yù)計到2020年碳酸鋰需求將較2013年增長88%，其中75%增量來自鋰電池貢獻。

　　到2020年鋰電需求增長1.5倍，38%增量來自于新能源汽車，36%增量來自于3C產(chǎn)品。智能手機與平板電腦出貨量穩(wěn)步增長支撐近期3C電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中期則需關(guān)注電動車對碳酸鋰需求的拉動。我們預(yù)計到2020年全球與鋰電用碳酸鋰需求將增長1.5倍，其中38%的增量來自于新能源汽車，36%來自于3C產(chǎn)品。

　　具有資源或技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將優(yōu)先受益。天齊擁有全球最優(yōu)質(zhì)的鋰精礦，將受益于一體化帶來的成本優(yōu)勢和市場份額的提升。贛鋒以深加工見長，金屬鋰和丁基里盈利能力最強，同時進軍電池領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈。國內(nèi)礦石提鋰企業(yè)利潤微薄，鹽湖企業(yè)雖坐擁大量資源，但因技術(shù)落后，成本高企，暫時無法釋放產(chǎn)量。

　　鋰產(chǎn)品價格回升短期將提升企業(yè)盈利。2014年底，國際鋰業(yè)龍頭FMC和Talison先后對碳酸鋰和鋰精礦提價，推動國內(nèi)碳酸鋰價格上漲，2014年下半年環(huán)比上半年漲幅達10%。價格的提升表明生產(chǎn)廠商對后市預(yù)期的好轉(zhuǎn)，短期有利于企業(yè)盈利的恢復(fù)。

　　盈利預(yù)測與估值首次覆蓋贛鋒鋰業(yè)給予推薦評級，目標價22.9元(對應(yīng)2016eP/E為45x，隱含三年P(guān)EG為1.3)，較當(dāng)前股價仍有35%上漲空間。

　　風(fēng)險電動汽車增速不及預(yù)期；碳酸鋰價格超預(yù)期下跌。