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　　春節(jié)后，受巴西卡車司機罷工提振，連棕櫚油展開了一波凌厲的反彈攻勢，主力1509合約一度升至近兩個月高位5066元/噸。近期，罷工獲圓滿解決，棕櫚油應聲下落。我們認為，南美大豆豐產前景樂觀，且將集中上市，預計棕櫚油將持續(xù)低迷。

　　巴西2月大豆出口量僅為87萬噸，遠低于2014年同期的279萬噸，同比下滑69%，主要是由于罷工的卡車司機封堵道路，大豆無法正常運至港口。截至2月27日，巴西大豆收割進度為29%，環(huán)比增加9%，同比下降10%，低于五年均值33%。

　　目前巴西大部分卡車司機已重返崗位，主要港口運輸恢復正常。未來一周，巴西大部分地區(qū)持續(xù)晴好，利于大豆收割，收割進度將恢復至正常水準。巴西大豆集中上市，出口加速，海外買家需求逐漸轉向價格低廉的南美大豆，美豆出口前景不容樂觀。

　　南美大豆產區(qū)天氣狀況理想，利于大豆生長，豐產是大概率事件。美國農業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2014/2015年度巴西和阿根廷大豆總產量為1.505億噸，較2013/2014年度同比增加980萬噸，增幅為7%。美國2014/2015年度大豆產量為1.08億噸，2013/2014年度產量為9139萬噸，同比增加1661萬噸，增幅高達18%。隨著收割進度加快，南美大豆豐產將壓制油脂市場?！　●R來西亞棕櫚油產量通常在每年2月觸底，然后一直持續(xù)攀升至10月。馬來西亞1月棕櫚油產量為116萬噸，僅略高于2011年1月105萬噸，是近6年同期第二低位。馬來西亞棕櫚油出口欠佳，據(jù)船運調查機構ITS和SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月出口較1月減少14.5%和10.4%，主要由于中國正值春節(jié)假期，進口大幅下滑。馬來西亞1月棕櫚油出口為118萬噸，預計2月出口為105萬噸左右，遠低于5年同期均值128萬噸。近6年數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油出口一般在2月降至年內低點，隨著天氣轉暖，3月后出口將逐漸增加。

　　盡管出口不濟，但馬來西亞國內棕櫚油消費旺盛，1月達到31萬噸的紀錄高位，2月或將延續(xù)這種強勢，有助于棕櫚油去庫存。馬來西亞1月底棕櫚油庫存為177萬噸，預計2月底或降至170萬噸下方。

　　目前國內棕櫚油進口中60%左右用以貿易融資，銀行收緊信用證發(fā)放，貿易融資用棕櫚油進口下滑，目前內外價差倒掛約為400元/噸左右，不利于純貿易進口，2015年棕櫚油進口將呈下滑態(tài)勢。1月棕櫚油進口量為46萬噸，同比下降約10萬噸，降幅高達20.7%。2月棕櫚油進口預估為30萬噸，3月為40萬噸，均低于去年同期的57萬噸和45萬噸。

　　春節(jié)過后，油脂消費進入消費淡季，但棕櫚油仍有一定的價格優(yōu)勢，對豆油的消費替代將逐步增加，5月之后更甚。截至3月5日，國內棕櫚油港口庫存為55萬噸，處于歷史區(qū)間下沿。

　　綜上所述，巴西卡車司機罷工落幕，市場焦點將重新轉移至南美大豆豐產上，短中期利空棕櫚油市場，但馬來西亞棕櫚油庫存下滑和國內棕櫚油供應偏緊將支撐棕櫚油期價，豆棕價差或將繼續(xù)收窄。