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　　油脂在4月強(qiáng)勢(shì)反彈后，5月份走勢(shì)亦較為強(qiáng)勁。上半月美元的走弱，原油及全球宏觀經(jīng)濟(jì)回暖繼續(xù)驅(qū)動(dòng)油脂反彈。而USDA對(duì)新季大豆庫(kù)存創(chuàng)新高的預(yù)估和USDA種植面積報(bào)告則繼續(xù)顯示豆類充足供應(yīng)將在新年度里進(jìn)一步延續(xù)。在原油不再任性后，油脂展開一波調(diào)整，然而隨后厄爾尼諾天氣炒作再起波瀾，市場(chǎng)做多油粕比的熱情也使得油脂短暫調(diào)整后，繼續(xù)快速拉升。

　　5至7月,我國(guó)進(jìn)口豆到港量將超2300萬噸，壓榨利潤(rùn)豐厚刺激油廠開機(jī)率超高，豆油供應(yīng)量開始增加，此外，中國(guó)買家在國(guó)際市場(chǎng)積極買入南美豆油及東南亞棕櫚油，油脂到港量也大增。但值得注意的是，油脂的庫(kù)存上升的并不明顯，棕油庫(kù)存維持在40萬噸左右，可見棕油消費(fèi)尚佳，筆者從貿(mào)易商走貨上了解也驗(yàn)證了消費(fèi)尚佳。

　　豆油庫(kù)存上升快于棕油，最新豆油商業(yè)庫(kù)存67.51萬噸，整體油脂庫(kù)存壓力不大。而巨量到港，超高開機(jī)率的壓力依舊施壓在粕上，做多9月油粕比可繼續(xù)持有。單邊策略上，單邊做多油脂，可選擇做多棕油遠(yuǎn)月合約，厄爾尼諾天氣使得做多棕油人氣匯聚，國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力最小。

　　展望6月，國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注以下因素：1、國(guó)際地緣政治及原油能否重新走高，帶動(dòng)生物柴油需求；2、生柴利潤(rùn)不佳，印尼政策補(bǔ)貼存疑；2、已經(jīng)越發(fā)確定的厄爾尼諾現(xiàn)象如何演繹，程度究竟如何。

　　在國(guó)際油脂供需方面，1馬棕油需求大增，MPOB報(bào)告預(yù)計(jì)偏多；2新作大豆期末庫(kù)存遠(yuǎn)高市場(chǎng)預(yù)估美豆油舊作庫(kù)存偏低。

　　在國(guó)內(nèi)油脂供需方面，豆油進(jìn)口利潤(rùn)近期小幅回落，但仍保持在一個(gè)相對(duì)較高的位置，預(yù)計(jì)后市將有更多買家直接從阿根廷進(jìn)口豆油。而大豆壓榨利潤(rùn)近期雖有小幅下行，但也保持在一個(gè)比較高的水平。

　　MPOB5月馬棕油供需報(bào)告前瞻：

　　6月10日，MPOB將公布5月馬棕油供需情況，筆者預(yù)計(jì)5月馬棕油產(chǎn)量180萬噸，環(huán)比增幅6.29%，小于上月環(huán)比增幅。5月出口預(yù)計(jì)170萬噸，環(huán)比增幅44.6%，出口快速拉升，一方面因?yàn)槎愂沼?月的4.5%恢復(fù)至5月零關(guān)稅，貿(mào)易商將出口延后至5月進(jìn)口；另一方面，出口增幅主要來自中國(guó)、印度、歐盟。

　　其中，中國(guó)進(jìn)口翻倍，隨著氣溫轉(zhuǎn)暖，調(diào)和油攙兌比例提升，及此前進(jìn)口盈利較好，因此貿(mào)易商利用關(guān)稅優(yōu)勢(shì)與進(jìn)口盈利大量進(jìn)口。歐盟棕油制生柴利潤(rùn)有所修復(fù)。印度為季節(jié)性上漲。此外，林吉特走軟，棕油出口成本降低也刺激出口。因此筆者對(duì)5月出口預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度較大。5月末庫(kù)存預(yù)計(jì)為209萬噸，環(huán)比減少4.56%?？墒褂锰鞌?shù)上同比環(huán)比都有下降。

　　因此，預(yù)計(jì)5月MPOB報(bào)告偏多為主。