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　　一、前情概況

　　自6月10日馬來西亞棕櫚油局MPOB發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于毛棕櫚油產(chǎn)量提高，2015年5月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加6.9%，庫(kù)存環(huán)比提高2.5%，升至今年以來新高。馬來西亞棕櫚油的5月產(chǎn)量和庫(kù)存的大幅增加均高于過去4年同期值，以及市場(chǎng)預(yù)期，形成強(qiáng)勁利空因素迫使棕櫚油期價(jià)連續(xù)下滑。7月8日棕櫚油受中國(guó)股市暴跌連累，大幅下挫。后隨著股市回暖，豆油回升，希臘退歐危機(jī)解除，以及天氣炒作的發(fā)酵，加上MPOB7月報(bào)告顯示棕櫚油庫(kù)存和產(chǎn)量較上月有所下滑，棕櫚油開始止跌反彈，并有望繼續(xù)上行。

　　二、MPOB月度供需報(bào)告

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油自4月進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，自10月份進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期。7月10日，馬來西亞棕櫚油局MPOB發(fā)布的月度報(bào)告與市場(chǎng)預(yù)期相符的將產(chǎn)量和庫(kù)存做出下調(diào)。該月度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2015年6月底馬來西亞棕櫚油庫(kù)存為215萬(wàn)噸，比5月底庫(kù)存255萬(wàn)噸減少了4.33%。MPOB的數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存減少的原因在于6月份馬來西亞棕櫚油出口量達(dá)170萬(wàn)噸，比五月份的161萬(wàn)噸提高了5.19%。同時(shí)，6月份的毛棕櫚油產(chǎn)量為176萬(wàn)噸，比上月的181萬(wàn)噸減少了2.58%。

　　5月份的棕櫚油產(chǎn)量和庫(kù)存都屬于同期的歷史高位，而6月份棕櫚油的產(chǎn)量和庫(kù)存都有所回落，逐漸接近歷史均值水平。這也將推動(dòng)被5月高庫(kù)存高產(chǎn)量壓制的棕油期價(jià)回歸高位。

　　另一方面，6月棕櫚油的庫(kù)存下降主要是由于6月的棕櫚油產(chǎn)量下降和出口增加。產(chǎn)量的下降主要是由于東南亞棕櫚產(chǎn)區(qū)的降雨減少。6月累計(jì)降雨量大幅低于上月和常年同期，使得6月棕櫚油產(chǎn)量有小幅下降，而根據(jù)農(nóng)情遙感預(yù)測(cè)，東南亞棕櫚油7月中旬將迎來明顯降雨，利于緩解6月以來的干燥局面。但長(zhǎng)期來看，棕櫚產(chǎn)區(qū)仍面臨干燥威脅，未來需繼續(xù)關(guān)注天氣形勢(shì)。而出口的增加主要是由于馬來西亞政府延續(xù)5月的棕櫚油出口零關(guān)稅政策，刺激各國(guó)采購(gòu)馬來西亞棕櫚油的積極性，以及馬來西亞齋月需求推動(dòng)。

　　根據(jù)第三方船運(yùn)機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份1-25日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比增幅為-0.84%-1.26%，出口量環(huán)比增幅較五月份顯著縮窄。印度、中國(guó)以及歐盟進(jìn)口量均有不同程度的下降。7月1-10日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比下降32.51%-34.74%，出口量顯著下滑?？赡苁怯捎谇捌诘牧汴P(guān)稅政策在一定程度上透支了各國(guó)對(duì)于馬棕油的需求。

　　三、進(jìn)口量和港口庫(kù)存

　　我國(guó)的棕櫚油進(jìn)口主要來自馬來西亞和印度尼西亞，根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)5月份的棕櫚油進(jìn)口62%來自馬來西亞，到6月份，來自馬來西亞的棕櫚油進(jìn)口量環(huán)比下降30.34%，主要由于大宗商品的融資限制，使得馬來西亞棕櫚油進(jìn)口收緊。而據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月初，中國(guó)對(duì)馬來西亞棕櫚油的進(jìn)口又有所回升。

　　從上半年來看，我國(guó)棕櫚油2015年1-5月的進(jìn)口量為192萬(wàn)噸，相比去年同期下降22%，處歷年以來低位。同時(shí)，截至7月14日，我國(guó)主要港口的棕櫚油庫(kù)存總量為55.51萬(wàn)噸，較上周小幅增加，然而卻大幅低于去年同期水平。從圖6可以看出我國(guó)的棕櫚油庫(kù)存量仍是處于歷史均值下方，市場(chǎng)仍有較大的倉(cāng)儲(chǔ)和消費(fèi)空間，有助于推動(dòng)棕櫚油價(jià)格企穩(wěn)上行。

　　四、厄爾尼諾

　　厄爾尼諾對(duì)氣候的影響，以環(huán)赤道太平洋地區(qū)最為顯著。全美氣象服務(wù)機(jī)構(gòu)(National Weather Service)的氣候預(yù)測(cè)中心表示，今年的厄爾尼諾現(xiàn)象貫穿本年度冬季的概率達(dá)90%，持續(xù)到明年春季的概率超過80%，并且本次厄爾尼諾的數(shù)據(jù)與1997/1998年度的最強(qiáng)厄爾尼諾相似。

　　從1980年以來，厄爾尼諾現(xiàn)象較為顯著的年份有1982-1983年、1997-1998年，規(guī)模較小的年份有2002-2003年、2009-2010年。1982-1983年的厄爾尼諾災(zāi)害，導(dǎo)致馬棕油期價(jià)從650林吉特/噸上漲到1750林吉特/噸，漲幅169%；1997-1998年的厄爾尼諾災(zāi)害，導(dǎo)致馬棕油期價(jià)從1010林吉特/噸上漲至2580林吉特/噸，創(chuàng)歷史最高，漲幅155%；2002-2003年的厄爾尼諾規(guī)模相對(duì)較小，棕櫚油價(jià)格變化不大；從圖6可以看出，2009-2010年的厄爾尼諾災(zāi)害使棕櫚油顯著減產(chǎn)，雖然此次災(zāi)害相對(duì)1982-1983年、1997-1998年較小，但受2008年金融危機(jī)引發(fā)的超跌和2009-2010年全球量化寬松引發(fā)的通脹預(yù)期共同影響，馬棕油期價(jià)從2008年底的1354林吉特/噸上漲至2011年初的3899林吉特/噸，漲幅達(dá)到188%。

　　在厄爾尼諾年，棕櫚的主產(chǎn)國(guó)印度尼西亞、馬來西亞時(shí)常出現(xiàn)干旱，從而導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)，因而本年度厄爾尼諾有效支撐棕櫚油價(jià)格的可能性很大。

　　五、美豆生長(zhǎng)不利，支撐油脂價(jià)格

　　今年美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)的過量降雨使得大豆播種不斷延遲，尤其是密蘇里州和堪薩斯州的播種至今未能順利進(jìn)行，而其他部分產(chǎn)區(qū)因過多降雨甚至洪澇災(zāi)害，使大豆生長(zhǎng)不及預(yù)期，并增加了病蟲害的危險(xiǎn)。

　　據(jù)7月13日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展周報(bào)顯示，美國(guó)大豆優(yōu)良率為62%，較上周下滑1%，也低于去年同期72%。而上周之前，大豆優(yōu)良率已三周連續(xù)下滑2%，令市場(chǎng)擔(dān)憂美豆單產(chǎn)量。美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆出苗率為96%，低于去年同期和近5年均值100%；美豆進(jìn)入揚(yáng)花期的比例為38%，上周21%，去年同期為39%，近五年同期均值37%；美豆進(jìn)入結(jié)莢期的比例為6%，去年同期8%，五年同期均值7%。與此同時(shí)，USDA發(fā)布的7月農(nóng)作物供需報(bào)告將大豆的新舊庫(kù)存都作出相應(yīng)下調(diào)。

　　另外，由于6月的過量降雨和洪澇災(zāi)害，市場(chǎng)對(duì)于大豆種植面積的預(yù)期低于6月30日USDA發(fā)布的種植面積報(bào)告，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部也表示，會(huì)重新進(jìn)行調(diào)查，數(shù)據(jù)將在8月供需報(bào)告中顯示。截至7月中旬，美豆產(chǎn)區(qū)的天氣有轉(zhuǎn)干的跡象，而部分產(chǎn)區(qū)的干燥天氣仍然不利于大豆生長(zhǎng)。

　　一系列的利多數(shù)據(jù)，加上天氣炒作持續(xù)發(fā)酵，推動(dòng)豆類價(jià)格不斷攀升，加上我國(guó)大豆港口庫(kù)存和豆油商業(yè)庫(kù)存依舊處于歷史低位，預(yù)期未來豆油將震蕩走強(qiáng)，從而能夠促進(jìn)棕櫚油回歸強(qiáng)勢(shì)。

　　六、總結(jié)

　　日前由于股市引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，棕櫚油跟隨大盤大幅下挫，使得目前有一定的上漲空間恢復(fù)到正常軌道。雖然馬來西亞棕櫚油正在增產(chǎn)周期內(nèi)，而我國(guó)實(shí)際棕櫚油庫(kù)存和進(jìn)口量都處于歷史低位，潛在的需求有可能進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)棕櫚油期價(jià)上升，而且豆類的看漲勢(shì)頭強(qiáng)勁在一定程度上能夠增加油脂上行動(dòng)力。另外，7月14日伊朗核談判最終達(dá)成一致意見，預(yù)期未來短期內(nèi)原油將以振蕩盤整態(tài)勢(shì)為主，解除了對(duì)棕櫚油價(jià)格的壓制。

　　目前厄爾尼諾天氣現(xiàn)象使得棕櫚產(chǎn)區(qū)有降雨減少的跡象，若未來產(chǎn)區(qū)干旱加劇，使棕櫚油產(chǎn)量顯著下滑，則棕櫚油價(jià)格將有望迎來上漲行情。未來需密切關(guān)注東南亞棕櫚產(chǎn)區(qū)天氣狀況，以及警惕美元走強(qiáng)對(duì)棕櫚油造成的連累風(fēng)險(xiǎn)。