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　　隨著國內(nèi)股市的止跌企穩(wěn)，黑色系近日探底回升，以一根大陽線快速修復(fù)之前因系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的過快、過急下挫之后，轉(zhuǎn)為橫盤震蕩，資金繼續(xù)向1601合約遷移。其中，焦煤、焦炭交易清淡，整體表現(xiàn)偏弱；螺紋鋼、鐵礦石交易相對(duì)活躍，主力已轉(zhuǎn)移至1601合約。近日，兩者均在7月9日拉出的大陽線上沿窄幅震蕩，MACD(指數(shù)平滑異同平均線)已經(jīng)或即將金叉，技術(shù)形態(tài)有所改善。

　　中短期供需矛盾或趨于惡化

　　基本面方面，短期呈現(xiàn)以下幾大特征：

　　首先，當(dāng)前鋼市供應(yīng)仍較充足。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份，焦炭產(chǎn)量3838萬噸，為年內(nèi)最高水平；6月份鐵礦石原礦產(chǎn)量1.285億噸，創(chuàng)去年11月份以來新高；6月份粗鋼產(chǎn)量6895萬噸，據(jù)此推算的粗鋼日均產(chǎn)量為229.83萬噸，為去年6月份230.98萬噸以來的歷史次高水平。此外，根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，6月下旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1637.3萬噸，環(huán)比雖有所減少，但仍處于歷史較高水平。

　　因4月~6月份鐵礦石價(jià)格明顯反彈并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈其他品種，當(dāng)前鋼市的供應(yīng)比預(yù)想的更為充足。此外，需要注意的是，由于5月~6月份進(jìn)口鐵礦石價(jià)格一直運(yùn)行在60美元/噸以上，國產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)也推動(dòng)6月份原礦產(chǎn)量上升。近期礦價(jià)下跌令礦山開工率再度下降，但短期降幅較為有限，且國產(chǎn)礦成交受阻使得7月13日~7月17日國內(nèi)鐵精粉庫存量增至3周高點(diǎn)。就進(jìn)口礦而言，7月6日~7月10日澳大利亞發(fā)往中國的鐵礦石數(shù)量環(huán)比雖有所減少，但仍高于過去3年同期水平且處在歷史高位附近。7月6日~7月10日，北方6港到貨量1271萬噸，升至歷史最高附近，考慮到7月初以來BDI(波羅的海干散貨指數(shù))持續(xù)上漲，目前已升至逾7個(gè)月高點(diǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)前形勢下四大礦商以價(jià)換量、擠占其他礦商的策略不會(huì)改變，后期發(fā)貨量維持偏高水平仍為大概率事件。此外，近期港口疏港量持續(xù)走低，且后期減產(chǎn)檢修的鋼廠有望增加，中短期鐵礦石供需矛盾或趨于惡化。

　　其次，鋼廠虧損幅度、虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，后期減產(chǎn)檢修企業(yè)有望增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周163家鋼廠高爐開工率為77.49%，環(huán)比降4.28%；盈利鋼廠占比3.07%，環(huán)比降0.61%，兩者當(dāng)周值均繼續(xù)刷新最低水平紀(jì)錄。短期來看，成品材供給量減少，這從螺紋鋼的社會(huì)庫存及包括螺紋鋼在內(nèi)的五大品種社會(huì)庫存連續(xù)兩周下降、上周降幅擴(kuò)大且當(dāng)前值降至2月下旬以來最低可見一斑。不過從盤面看，目前成材強(qiáng)、原料弱以及近月強(qiáng)、遠(yuǎn)月弱的特征并不明顯，預(yù)計(jì)隨著后期檢修、減產(chǎn)鋼廠的增加、減產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，原料和成品材走勢將有所分化。

　　最后，現(xiàn)貨價(jià)格漲跌不一，上周(7月13日~7月17日)螺紋鋼、中板、冷軋卷板等鋼材的現(xiàn)貨價(jià)格仍延續(xù)跌勢，但反應(yīng)靈敏的鋼坯現(xiàn)貨近日止跌企穩(wěn)，唐山普方坯周末更是累計(jì)上漲60元/噸，自7月9日創(chuàng)出的1670低點(diǎn)反彈逾7%。雖然市場成交仍不甚理想，但鋼市信心有所恢復(fù)?？紤]到成材社會(huì)庫存及原料庫存可用天數(shù)均處于偏低水平，短期黑色系繼續(xù)下行的空間或有限。

　　主要工業(yè)品需求難有明顯起色

　　7月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了國內(nèi)上半年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值、消費(fèi)、進(jìn)出口、發(fā)電量等指標(biāo)均有所改善。其中，6月份商品房銷售面積扭轉(zhuǎn)自2014年以來連續(xù)17個(gè)月負(fù)增長的局面，首次轉(zhuǎn)正；同時(shí)，6月份70個(gè)大中城市新建及二手住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別連續(xù)2個(gè)月、3個(gè)月轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)銷售量價(jià)齊升成為上半年宏觀數(shù)據(jù)的最大亮點(diǎn)。不過，一方面，7月份以來30個(gè)大中城市商品房成交面積增速明顯放緩，考慮到房地產(chǎn)拐點(diǎn)和人口紅利拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，再加上房價(jià)更快更猛上漲帶來的擠出效應(yīng)，以及前期股市連續(xù)重挫、股民財(cái)富嚴(yán)重縮水削弱樓市購買力并傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，后期樓市銷售能否持續(xù)回暖還有待觀察；另一方面，當(dāng)前樓市銷售的回暖并未帶動(dòng)房地產(chǎn)投資和新開工面積出現(xiàn)明顯改善的跡象。6月份房地產(chǎn)投資和商品房施工面積增速同比繼續(xù)刷新數(shù)年甚至數(shù)十年新低，環(huán)比增速仍與去年同期持平，新開工面積同比降幅雖連續(xù)3個(gè)月縮窄，但6月份改善幅度明顯放緩，且環(huán)比增速降至最近2年同期最低水平。從土地?cái)?shù)據(jù)來看，1月~6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.8%，降幅比1月~5月份擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)，土地成交價(jià)款下降28.9%，降幅擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)，上述指標(biāo)在最近5個(gè)月均保持30%左右的降幅。顯然，開發(fā)商拿地積極性仍然不高，表明中短期房地產(chǎn)投資、新開工難有明顯改善，而在相關(guān)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，包括鋼材在內(nèi)的主要工業(yè)品的需求均難有明顯起色。

　　就資金端來看，受樓市回暖推動(dòng)，6月份居民新增中長期貸款升至歷史最高水平附近，但非金融公司新增中長期貸款增幅較??；6月份新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票量降至8個(gè)月低點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)投資中國內(nèi)貸款分項(xiàng)均延續(xù)4個(gè)月以來的負(fù)增長。同時(shí)，中長期貸款占比降至7個(gè)月低點(diǎn)，新增中長期貸款占比降至3個(gè)月低點(diǎn)；6月份民間固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng)新低，累計(jì)同比降至2012年9月份以來最低水平，地方項(xiàng)目累計(jì)同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。顯然，目前制約投資乃至經(jīng)濟(jì)回升的因素仍然是投資回報(bào)率偏低、風(fēng)險(xiǎn)收益比不合適?？紤]到6月份PPI同比連續(xù)40個(gè)月負(fù)增長、環(huán)比連續(xù)18個(gè)月負(fù)增長，且同比、環(huán)比降幅均擴(kuò)大。同時(shí)，6月份國內(nèi)水泥及平板玻璃產(chǎn)量分別連續(xù)8個(gè)月、9個(gè)月負(fù)增長，且當(dāng)月數(shù)值均低于過去2年同期水平，筆者認(rèn)為，雖然數(shù)據(jù)面出現(xiàn)零星亮點(diǎn)，但整體仍乏善可陳，經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)仍存在變數(shù)，即便下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)回升的力度非常有限。

　　總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)零星亮點(diǎn)，但整體仍乏善可陳，且貨幣寬松對(duì)當(dāng)前實(shí)體的幫助非常有限，相反有可能推動(dòng)下半年物價(jià)震蕩上行，并結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)加息事件，抑制后期貨幣進(jìn)一步寬松空間。近期盤面波動(dòng)加劇，市場仍未恢復(fù)常態(tài)，且當(dāng)前位置仍脫離經(jīng)濟(jì)基本面，后期走勢不容過于樂觀，若繼續(xù)下挫或進(jìn)一步傷及黑色期貨人氣。

　　中短期來看，黑色系基本面難有明顯改善，內(nèi)外宏觀面也以偏空為主。筆者認(rèn)為，黑色系后期仍存在二次探底甚至再創(chuàng)新低的可能，操作上鐵礦石和螺紋仍建議反彈找機(jī)會(huì)做空，此外，若鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格跌回到40美元/噸附近，可嘗試輕倉布局中長線多單。套利方面，考慮到鐵礦石中短期供需矛盾將繼續(xù)惡化，且后期減產(chǎn)檢修鋼廠料進(jìn)一步增加，關(guān)注買螺紋空鐵礦套利交易進(jìn)場及加倉機(jī)會(huì)。