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　　中國今年上半年其他國家進口精煉金屬的規(guī)模大幅縮水。

　　對鋁、鋅及銅的進口均告下滑，而前兩者的降幅更是劇烈。

　　繼去年中爆發(fā)青島港金屬融資騙貸案后，金屬作為貸款抵押品的金融需求已然大減。

　　在此同時，隨著中國經(jīng)濟普遍放緩，制造面需求亦疲弱不振；高盛分析師認為，中國經(jīng)濟減緩的程度，導致金屬需求今年上半出現(xiàn)“硬著陸”。(報告名稱為：“揭開中國大宗商品的‘硬著陸’”，2015年7月20日)

　　這兩股潛在趨勢表明，在精鏈金屬的供應鏈上，中國正逐漸轉變?yōu)樽越o自足。

　　以鉛為例，中國目前一直是凈出口國，盡管規(guī)模仍微乎其微。

　　雖然錫進口同比增加近兩成至4,400噸，但從歷史標準看來這個數(shù)據(jù)并不高；值此之際，中國煉錫業(yè)者持續(xù)自鄰國緬甸進口原材料。

　　鎳則是上半年中國進口放緩最明顯的例外。

　　但即便如此，情況仍相當不明確，若要從6月進口暴增推斷這波趨勢，必須審慎以對。

　　**鎳進口激增**

　　2015年前六個月，精煉鎳凈進口增長一倍還多，達到78,100噸。

　　事實上，在6月以前進口規(guī)模一直非常平穩(wěn)，到6月才達到一個高度。

　　6月進口38,800噸，創(chuàng)2009年6月和7月以來的月度紀錄第三高。

　　不要忘了，這正是鎳市多頭一直希望出現(xiàn)的情況。

　　鎳原材料進口仍在下降，上半年減少了37%，菲律賓鎳礦不足以完全填補印尼頒布出口禁令造成的缺口。

　　隨著印尼鎳礦庫存下降，再加上當前市場低價把邊際運營商擠出市場，中國鎳生鐵生產(chǎn)商的壓力與日俱增。

　　按理說，中國生產(chǎn)的鎳越少，進口需求就越多，鎳多頭因此把最新進口數(shù)據(jù)作為押注依據(jù)。

　　鎳鐵市場也出現(xiàn)這種趨勢。

　　今年上半年鎳鐵進口也增長逾一倍，在5月和6月每月進口都超過60,000噸，創(chuàng)紀錄增速。

　　所以，蔓延至精煉金屬市場的進口需求增長狀況讓多頭滿懷希望，認為倫敦金屬交易所(LME)庫存無止境上升勢頭可能出現(xiàn)反轉？

　　**需求激增**

　　目前上述問題的答案不甚明朗。

　　6月可能是一個反常的月份，精煉鎳進口激增，但反映出的或許是制造業(yè)壓抑需求釋放以外的因素。

　　比如，值得注意的是，從俄羅斯的進口量觸及紀錄高位2.17萬噸。

　　這可能反映出新近推出的上海期鎳合約的交割問題。

　　由于該合約最初只允許使用中國品牌進行交割，引發(fā)該合約的發(fā)展可能受到壓抑的疑慮。

　　現(xiàn)在上海期貨交易所已經(jīng)允許使用俄羅斯品牌的鎳進行交割，刺激了俄羅斯鎳流入中國，用于7月合約的現(xiàn)貨交割。

　　上海期貨交易所當前的鎳庫存仍然較低，為13,679噸，該合約4月推出時庫存為10,000噸。

　　未來幾周將證實進口的鎳是出現(xiàn)在上海期貨交易所，還是6月的確標志著基本需求趨勢發(fā)生了轉變。如果是前者，這不過是庫存的轉移而已。

　　**青島丑聞效應**

　　但市場早該將關注的重心放在鎳上，鎳早已作好準備，欲吸引來自中國進口的多頭援助。

　　因為今年上半年，幾乎所有其他物品的進口都愈趨疲弱。

　　鋁與鋅凈進口量分別大減80%與66%。

　　這兩種金屬可能都還未擺脫去年青島港金屬丑聞的長尾效應，這起丑聞涉及利用多種金屬重復申請貸款。

　　丑聞之后引發(fā)對這類抵押借款信貸的集體緊縮，重創(chuàng)了這兩種中國已做好供應準備的金屬的融資需求。

　　畢竟，在中國不斷制造出空前爆量的鋁半成品的情況下，還是很難證明中國真的需要更多鋁，以填補國內的供需缺口。

　　由于原鋁受出口關稅束縛，因此具備稅負優(yōu)惠的鋁半成品外流的情況仍在加速。

　　鋁半成品出口，由去年上半年的154萬噸增長至今年1-6月的220萬噸。

　　鋅也是類似的情況。中國自身的產(chǎn)量正在增加，今年上半年增長13%，部分因為鋅原材料的進口表現(xiàn)強勁。

　　鋅精礦的進口跳升逾50%至142萬噸，對那些認為市場原材料即將短缺的人來說，這是一道警訊。

　　**銅謎局**

　　那么中國進口需求占據(jù)主導地位好一段時間的銅市，情況又是怎樣？

　　上半年的進口情況非常不明朗。

　　精煉銅凈進口較上年同期下降10%，或177,000噸左右，至156萬噸。

　　考慮到抵押融資需求大減以及整體經(jīng)濟放緩，這一結果已好于很多人的預期。

　　尤其考慮到銅精礦進口依然暢旺的情況下。上半年銅精礦進口總量達600萬噸，甚至和幾年前的全年進口量相當。

　　兩項潛在的抵消因素，或許是選擇在今年前六個月停產(chǎn)的中國煉廠的數(shù)量，以及廢銅進口持續(xù)下降，后者是長期趨勢的一部分。

　　廢銅進口下降的問題同時影響生產(chǎn)及消費，一方面這一“二手”銅來源減少將影響生產(chǎn)，另一方面這將迫使廢銅買家利用精煉銅來影響消費。

　　盡管如此，銅精礦進口暢旺和精煉銅進口強勁的情況同時出現(xiàn)，仍有些古怪。

　　對于目前正在對中國的“真實”需求狀況以及未來數(shù)月的需求前景百思不得其解的分析師而言，銅市場的這種謎局料將成為熱門話題。