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　　從約600點(diǎn)的歷史低點(diǎn)，到突破1200點(diǎn)的年內(nèi)新高，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)的“逆襲大戲”僅耗時短短的兩個月。

　　雖然BDI轉(zhuǎn)暖對于航運(yùn)企業(yè)的盈利改善作用有限，但在油價持續(xù)下跌和改革預(yù)期升溫的共振下，航運(yùn)股也隨之走出一波亮眼的反彈行情，7月9日以來，申萬航運(yùn)板塊的累計(jì)漲幅已接近50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。

　　然而航運(yùn)市場的熱鬧難掩需求依然低迷的暗流。分析人士指出，本輪BDI反彈并非源于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，而是因包括鐵礦石、煤炭、大豆在內(nèi)的大宗商品需求季節(jié)性回升和補(bǔ)庫存所致，BDI短期大幅上漲有一定航運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)減少的支持，但持續(xù)性還要觀察需求端的改善。從長期來看，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著供給增速放緩，2017年干散貨市場有望迎來周期向上。

　　商品需求季節(jié)性回升

　　自今年6月初開始，BDI指數(shù)啟動一波強(qiáng)勢反彈，截至8月7日，BDI指數(shù)收報(bào)1200點(diǎn)，8月5日甚至向上觸及去年11月27日以來的高點(diǎn)1222點(diǎn)，短短兩個月累計(jì)漲幅就超過100%。

　　BDI是研究航運(yùn)企業(yè)未來業(yè)績和投資價值的重要指數(shù)，也是國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)之一，它集中反映了全球?qū)﹁F礦石、煤炭、糧食等大宗商品的需求，通常視為大宗商品市場的風(fēng)向標(biāo)。

　　“總結(jié)這輪BDI上漲的原因主要是：礦石供給端而非需求端擴(kuò)張帶來的鐵礦石海運(yùn)量增加(BCI大漲的原因)，疊加了糧食進(jìn)口量大增造成的(BPI上漲的原因)，同時海運(yùn)期貨(FFA)也起到推波助瀾的作用?！闭猩套C券航運(yùn)行業(yè)分析師指出。

　　一般情況下，三季度為中國生產(chǎn)旺季，大宗商品需求往往會出現(xiàn)季節(jié)性回升。加之需求持續(xù)低迷導(dǎo)致去庫存進(jìn)程加快，近期我國大宗商品補(bǔ)庫存需求增多，成為推動BDI上漲的重要因素。

　　以鐵礦石為例，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月7日44個主要港口進(jìn)口鐵礦石庫存量約為8210萬噸，較2014年峰值的11621萬噸下降近三成。在鐵礦石價格持續(xù)下跌的情況下，國內(nèi)進(jìn)口鐵礦石的動力明顯增強(qiáng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年7月份，我國進(jìn)口鐵礦石8610萬噸，同比增加358萬噸或4.3%，環(huán)比增加1114萬噸，是今年鐵礦石進(jìn)口量最多的一個月。

　　7月份煤炭進(jìn)口量同樣創(chuàng)今年最高。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份煤炭進(jìn)口量為2126萬噸，同比下降7.68%，但環(huán)比大增28%。

　　與此同時，以大豆為代表的糧食進(jìn)口量近期顯著增加，對BDI指數(shù)的上漲也構(gòu)成支撐。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國7月份進(jìn)口大豆950萬噸，6月份進(jìn)口大豆809萬噸，1-7月份大豆進(jìn)口總量為4466萬噸；去年同期累計(jì)為4168萬噸，同比增加7.1%。

　　“總體看，供給競爭加劇、航運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)減少，以及我國商品需求季節(jié)性回升和補(bǔ)庫存，是推動本輪BDI回升的主要原因?！鞭r(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部分析認(rèn)為，本輪BDI反彈并未伴隨中國經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，同期鋼鐵、煤炭等產(chǎn)品價格仍在下跌，說明需求因素并非BDI上漲的主要推動力?？紤]到需求持續(xù)回升的拉動效應(yīng)并不明顯，預(yù)計(jì)BDI反彈恐難持續(xù)。

　　航運(yùn)業(yè)回暖仍需等待

　　據(jù)估算，國際航運(yùn)盈虧平衡點(diǎn)對應(yīng)BDI在1500點(diǎn)左右。盡管近期BDI回升至1200點(diǎn)一線，對航運(yùn)企業(yè)的盈利改善作用仍然有限，不過卻極大地提振了市場情緒，航運(yùn)股也跟隨走出了一波反彈行情。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，7月9日至8月10日申萬航運(yùn)板塊的累計(jì)漲幅為47.45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬綜指12.01%的漲幅。個股方面，中國遠(yuǎn)洋以63.8%的區(qū)間漲幅領(lǐng)漲板塊，中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海集運(yùn)和渤海輪渡的漲幅分別高達(dá)62.62%、57.01%、54.09%，寧波海運(yùn)、中海海盛、中海發(fā)展的漲幅也都超過40%。

　　值得注意的是，航運(yùn)業(yè)的整合預(yù)期再起也提升了投資者的熱情。8月7日晚，中遠(yuǎn)、中海集團(tuán)旗下中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、中海集運(yùn)等及其港股對應(yīng)標(biāo)的均宣布停牌，停牌原因?yàn)椤翱毓晒蓶|籌劃重大事項(xiàng)”。

　　“從干散貨市場來看，BDI長期位于保本點(diǎn)下，散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)多年承受虧損，船公司改革動機(jī)強(qiáng)烈；雖然此次具體改革方案尚未出臺，但無論是通過建立合資公司還是吸收合并，改革的大方向均是增加中國船東在航運(yùn)供應(yīng)鏈上的話語權(quán)，參照日本模式，提升能帶來穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)的比例?！敝薪鸸痉治鰡T楊鑫在研報(bào)中表示。

　　從行業(yè)層面來看，楊鑫認(rèn)為，航運(yùn)周期向上在即。就集運(yùn)市場而言，預(yù)計(jì)2016年供給增速將從2015年7.1%下降至4%，低于5%-6%的需求增速，集運(yùn)市場迎來周期向上，運(yùn)價上漲可期；就干散貨市場而言，預(yù)計(jì)2017年供給增速放緩至1.4%，可能迎來市場復(fù)蘇。而由于下半年會疊加煤炭和糧食需求旺季，因此季節(jié)性較明顯，BDI有望上揚(yáng)。

　　展望后市，招商證券認(rèn)為，BDI短期大幅上漲有一定運(yùn)力供給面支持，但是持續(xù)性還要觀察鐵礦石需求端的改善?！叭绻掳肽昊ㄍ顿Y擴(kuò)張及房地產(chǎn)投資改善帶來下游需求擴(kuò)張、運(yùn)力拆解速度加快、高庫存進(jìn)一步縮減等因素，預(yù)計(jì)市場下半年有望出現(xiàn)BDI繼續(xù)向上運(yùn)行趨勢。”