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　　1個(gè)多月以來，鐵礦石期價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，漲幅超過12%，領(lǐng)漲黑色系。分析認(rèn)為，上漲驅(qū)動(dòng)力在于基本面的改善，包括鋼廠限產(chǎn)放松、鐵礦石港口庫存持續(xù)下滑以及現(xiàn)貨大幅升水等。

　　基建托底效應(yīng)增強(qiáng)

　　去年盡管房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，但在行業(yè)高利潤(rùn)、低庫存的背景下，投資仍然維持著較高增速。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1—11月，房地產(chǎn)投資累計(jì)完成11萬億元，同比增長(zhǎng)9.7%，增速較2017年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn)?；ǚ矫?，由于地方政府去杠桿，嚴(yán)控地方違規(guī)舉債，基建投資增速大幅下滑。1—11月，基建投資(不含電力)增速僅為3.7%，較2017年同期降低16.4百分點(diǎn)。但可喜的是，制造業(yè)投資增速在整體固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑的背景下持續(xù)上升，并且顯著高于固定投資增速，且是2012年以來首次出現(xiàn)反彈跡象。

　　今年的投資增速預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定姿態(tài)。第一，在高壓調(diào)控下，房地產(chǎn)投機(jī)熱潮褪去，城市化進(jìn)程進(jìn)入后半段，加之工業(yè)化已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段，房地產(chǎn)投資增速料逐漸回落。第二，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，基建的托底效應(yīng)增強(qiáng)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦提到將較大幅度增加地方專項(xiàng)債規(guī)模。因此，基建投資增速有望回升。第三，當(dāng)前階段，制造業(yè)投資增速觸底反彈，很大一個(gè)原因是先進(jìn)制造業(yè)投資增速加快。由于我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和制造業(yè)升級(jí)的潛力較大，這部分投資將保持高速增長(zhǎng)，并帶動(dòng)制造業(yè)投資增速繼續(xù)提升。綜合而言，盡管房地產(chǎn)投資大概率回落，但在基建和制造業(yè)投資回升的帶動(dòng)下，今年整體投資增速將保持穩(wěn)定。

　　鋼廠開工率未見大幅下滑

　　去年進(jìn)入采暖季時(shí)，鋼廠開工率并未如往年一樣明顯下降，環(huán)保限產(chǎn)放棄“一刀切”的做法，限產(chǎn)力度較2017年有所放松。2017年進(jìn)入采暖季當(dāng)周(2017年11月10—17日)，全國(guó)高爐開工率從70.17%下降至63.12%，降幅超過7個(gè)百分點(diǎn)，唐山高爐開工率甚至從68.29%下降到43.29%，降幅為25個(gè)百分點(diǎn)。去年進(jìn)入采暖季當(dāng)周(2018年11月9—16日)，全國(guó)高爐開工率卻微增0.14個(gè)百分點(diǎn)，至67.82%，僅唐山下降兩個(gè)百分點(diǎn)，至58.54%。最新的Wind數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)和唐山的鋼廠開工率分別為64.23%和51.22%，分別高于去年同期1.1和1.83個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，采暖季鋼廠仍然維持較高的開工率，現(xiàn)貨持續(xù)大幅升水及庫存屢創(chuàng)新低從側(cè)面佐證了鐵礦石需求的強(qiáng)勁。

　　基差依然處于高位

　　去年9月初以來，鐵礦石現(xiàn)貨漲幅不斷拉大，期現(xiàn)走勢(shì)一度背離，澳大利亞61.5%PB粉礦的青島港車板價(jià)與盤面的差額超過100元/噸，最高至122元/噸。目前，在100元/噸波動(dòng)。由此看來，基差水平處于高位對(duì)期貨價(jià)格仍有支撐。

　　庫存低于去年同期水平

　　去年3月末，鐵礦石港口庫存曾創(chuàng)下1.6億噸的歷史新高。一方面，外礦進(jìn)口量持續(xù)增加；另一方面，國(guó)內(nèi)非采暖季環(huán)保限產(chǎn)抑制了鐵礦石需求。去年下半年以來，鐵礦石庫存振蕩下行，同比差額不斷縮小。截至今年1月4日，統(tǒng)計(jì)的45個(gè)港口，鐵礦石總庫存為14288萬噸，已經(jīng)低于去年同期的635萬噸。

　　綜上所述，鋼廠開工情況明顯好于去年，鐵礦石基差處于較高水平，加之庫存持續(xù)下降，基本面支撐較強(qiáng)，短期鐵礦石價(jià)格仍具有上行動(dòng)力。操作上，建議逢低買入主力1905合約，并關(guān)注其在525元/噸附近的運(yùn)行情況。