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　　策略建議：多SM空SF止盈

　　報(bào)告日期：2019年3月25日

　　★前期邏輯已得到驗(yàn)證，錳硅-硅鐵價(jià)差已接近1900元/噸

　　我們?cè)?月5日發(fā)出的報(bào)告《供需殊途，做多錳硅-硅鐵價(jià)差》中提出了多SM905空SF905的策略，彼時(shí)二者價(jià)差在1500-1550元/噸，給出的目標(biāo)價(jià)差區(qū)間為1800-1900元/噸。3月25日早上最高達(dá)到1890元/噸，已經(jīng)接近區(qū)間上限，因此建議對(duì)該策略進(jìn)行止盈。

　　★策略邏輯回顧：硅鐵符合判斷，而錳硅有超預(yù)期成分

　　從目前的情況來(lái)看，硅鐵期價(jià)的下挫是符合我們的判斷，且認(rèn)為仍有一定的下滑空間，負(fù)反饋才剛剛開(kāi)始：一方面，貼水后現(xiàn)貨缺少了投機(jī)需求的支撐；另一方面，交割庫(kù)貨物在貼水情況下同樣有流出到現(xiàn)貨市場(chǎng)的意愿，由此導(dǎo)致短期的供給遠(yuǎn)大于需求。此外，交割庫(kù)庫(kù)存目前過(guò)高，預(yù)計(jì)1905會(huì)有較大量的交割，并且只有在大貼水情況下，多頭才會(huì)有交割接貨的意愿。交割庫(kù)庫(kù)存是疲弱基本面所造成的后果，并且對(duì)于1905合約來(lái)說(shuō)，后果會(huì)被進(jìn)一步放大，交割庫(kù)此前能載舟，如今亦能覆舟。

　　而對(duì)于錳硅來(lái)說(shuō)，雖然同樣符合判斷，但主要?dú)w功于有超我們預(yù)期的突發(fā)事件，即寧夏地區(qū)對(duì)于硅錳的淘汰落后產(chǎn)能和節(jié)能督查行動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)硅錳的供給收縮有一定預(yù)期，但至少?gòu)哪壳皝?lái)看，預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)存在了很大的不確定性。在這個(gè)價(jià)差水平上，雖然空硅鐵尚有一定的空間，但是多錳硅的安全邊際不夠，因此建議策略進(jìn)行止盈。

　　★后續(xù)操作的思路

　　前期多錳硅和空硅鐵的策略建議止盈，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者來(lái)說(shuō)，也可只平倉(cāng)錳硅多單而留下單邊空硅鐵的頭寸。硅鐵需求端難有提振，而在看到硅鐵生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)實(shí)際的停減產(chǎn)來(lái)達(dá)到供需平衡前，價(jià)格難有反彈空間，且很難發(fā)生在1905合約上，預(yù)計(jì)SF905將下探至5500-5700元/噸。