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　　油脂在7月份走勢較為掙扎。上半月宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟，希臘問題和中國難得股災(zāi)殃及商品，隨后系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緩解，油脂雖有所好轉(zhuǎn)，又被原油暴跌拖累，在美豆天氣轉(zhuǎn)好的大背景下，油脂弱勢延續(xù)。

　　展望8月，市場關(guān)注以下因素：1、宏觀經(jīng)濟(jì)和原油的走勢成為油脂最大的不確定因素，若繼續(xù)下行，不僅僅是油脂，整體商品將面臨重新下挫定價(jià)的局面；3、就自身而言，油脂處于價(jià)值洼地，一旦宏觀及原油企穩(wěn)，易被資金關(guān)注，作為做多的頭寸配置；4、油脂整體進(jìn)入價(jià)格洼地，而三大油脂中，棕油產(chǎn)量占整體油脂比重逐年抬升至55%，占半壁江山的老大哥必然對定價(jià)產(chǎn)生舉足輕重的分量。后市的核心邏輯，看棕油能否帶動(dòng)油脂撬離底部。

　　在國際油脂供需方面，1、馬棕油仍在增產(chǎn)周期，但留意4季度產(chǎn)量將受損；2、棕油7月需求變緩，但未來需求依然保持樂觀；3、馬棕油7月MPOB供需平衡表8月10日發(fā)布，筆者前瞻預(yù)計(jì)馬棕油7月產(chǎn)量減產(chǎn)7%，164萬噸，出口降9%，154萬噸，期末庫存再度下降，預(yù)計(jì)209萬噸，利多。4、美豆油庫存依然低位，關(guān)注8月USDA供需報(bào)告。

　　在國內(nèi)油脂供需上，2015年7月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港135船839.6萬噸，遠(yuǎn)高于往年同期。8月份預(yù)估最新維持在850萬噸，9月份最新預(yù)估維持在680萬噸。大豆進(jìn)口量再次創(chuàng)出新高。豆油進(jìn)口盈利擴(kuò)大，預(yù)計(jì)而壓榨利潤、與油粕銷售(尤其是粕)是衡量豆粕豆油未來壓榨需求大小的指標(biāo)。

　　以現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格來看，油廠9-10月壓榨大多虧損，僅有阿根廷9月船期大豆微幅盈利，但油廠豆子尚有此前訂的相對低價(jià)豆，壓榨利潤高于現(xiàn)貨直接計(jì)算。因此，短期開機(jī)率繼續(xù)維持高位。

　　但值得注意的是，豆粕供應(yīng)出現(xiàn)區(qū)域分化，南方部分油廠脹庫，而山東干旱導(dǎo)致供水不足，日照多數(shù)工廠因此停機(jī)，山東豆粕庫存偏緊。當(dāng)前多數(shù)油廠仍有不少未執(zhí)行合同，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

　　油脂方面，7-9月豆油月均進(jìn)口15萬噸，但益海已經(jīng)開始小包裝備貨，再過1-2周中小包裝企業(yè)也將開始備貨。

　　本周豆油庫存96.6萬，較上周庫存上漲近1萬噸。豆油壓榨量預(yù)計(jì)將和大豆進(jìn)口量同步上漲，但中秋國慶節(jié)日備貨需求開啟，隨著9月份開始大豆到港量就會有明顯下降，而天氣轉(zhuǎn)涼后，油脂需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)除非宏觀及原油重挫，那么油脂8月繼續(xù)筑底，中長線看多的觀點(diǎn)不變。

　　整體而言，國內(nèi)外油脂依舊低庫存，價(jià)格也接近08年以來的最低值，油脂的下方空間不大。

　　短期而言，油脂依舊震蕩行情，筑底思路對待，建議長線投資者在宏觀及原油企穩(wěn)后，逢低布局長線多單。