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　　中國(guó)今年上半年其他國(guó)家進(jìn)口精煉金屬的規(guī)模大幅縮水。

　　對(duì)鋁、鋅及銅的進(jìn)口均告下滑，而前兩者的降幅更是劇烈。

　　繼去年中爆發(fā)青島港金屬融資騙貸案后，金屬作為貸款抵押品的金融需求已然大減。

　　在此同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍放緩，制造面需求亦疲弱不振；高盛分析師認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩的程度，導(dǎo)致金屬需求今年上半出現(xiàn)“硬著陸”。(報(bào)告名稱為：“揭開(kāi)中國(guó)大宗商品的‘硬著陸’”，2015年7月20日)

　　這兩股潛在趨勢(shì)表明，在精鏈金屬的供應(yīng)鏈上，中國(guó)正逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽越o自足。

　　以鉛為例，中國(guó)目前一直是凈出口國(guó)，盡管規(guī)模仍微乎其微。

　　雖然錫進(jìn)口同比增加近兩成至4,400噸，但從歷史標(biāo)準(zhǔn)看來(lái)這個(gè)數(shù)據(jù)并不高；值此之際，中國(guó)煉錫業(yè)者持續(xù)自鄰國(guó)緬甸進(jìn)口原材料。

　　鎳則是上半年中國(guó)進(jìn)口放緩最明顯的例外。

　　但即便如此，情況仍相當(dāng)不明確，若要從6月進(jìn)口暴增推斷這波趨勢(shì)，必須審慎以對(duì)。

　　鎳進(jìn)口激增

　　2015年前六個(gè)月，精煉鎳凈進(jìn)口增長(zhǎng)一倍還多，達(dá)到78,100噸。

　　事實(shí)上，在6月以前進(jìn)口規(guī)模一直非常平穩(wěn)，到6月才達(dá)到一個(gè)高度。

　　6月進(jìn)口38,800噸，創(chuàng)2009年6月和7月以來(lái)的月度紀(jì)錄第三高。

　　不要忘了，這正是鎳市多頭一直希望出現(xiàn)的情況。

　　鎳原材料進(jìn)口仍在下降，上半年減少了37%，菲律賓鎳礦不足以完全填補(bǔ)印尼頒布出口禁令造成的缺口。

　　隨著印尼鎳礦庫(kù)存下降，再加上當(dāng)前市場(chǎng)低價(jià)把邊際運(yùn)營(yíng)商擠出市場(chǎng)，中國(guó)鎳生鐵生產(chǎn)商的壓力與日俱增。

　　按理說(shuō)，中國(guó)生產(chǎn)的鎳越少，進(jìn)口需求就越多，鎳多頭因此把最新進(jìn)口數(shù)據(jù)作為押注依據(jù)。

　　鎳鐵市場(chǎng)也出現(xiàn)這種趨勢(shì)。

　　今年上半年鎳鐵進(jìn)口也增長(zhǎng)逾一倍，在5月和6月每月進(jìn)口都超過(guò)60,000噸，創(chuàng)紀(jì)錄增速。

　　所以，蔓延至精煉金屬市場(chǎng)的進(jìn)口需求增長(zhǎng)狀況讓多頭滿懷希望，認(rèn)為倫敦金屬交易所(LME)庫(kù)存無(wú)止境上升勢(shì)頭可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？

　　需求激增

　　目前上述問(wèn)題的答案不甚明朗。

　　6月可能是一個(gè)反常的月份，精煉鎳進(jìn)口激增，但反映出的或許是制造業(yè)壓抑需求釋放以外的因素。

　　比如，值得注意的是，從俄羅斯的進(jìn)口量觸及紀(jì)錄高位2.17萬(wàn)噸。

　　這可能反映出新近推出的上海期鎳合約的交割問(wèn)題。

　　由于該合約最初只允許使用中國(guó)品牌進(jìn)行交割，引發(fā)該合約的發(fā)展可能受到壓抑的疑慮。

　　現(xiàn)在上海期貨交易所已經(jīng)允許使用俄羅斯品牌的鎳進(jìn)行交割，刺激了俄羅斯鎳流入中國(guó)，用于7月合約的現(xiàn)貨交割。

　　上海期貨交易所當(dāng)前的鎳庫(kù)存仍然較低，為13,679噸，該合約4月推出時(shí)庫(kù)存為10,000噸。

　　未來(lái)幾周將證實(shí)進(jìn)口的鎳是出現(xiàn)在上海期貨交易所，還是6月的確標(biāo)志著基本需求趨勢(shì)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。如果是前者，這不過(guò)是庫(kù)存的轉(zhuǎn)移而已。

　　青島丑聞效應(yīng)

　　但市場(chǎng)早該將關(guān)注的重心放在鎳上，鎳早已作好準(zhǔn)備，欲吸引來(lái)自中國(guó)進(jìn)口的多頭援助。

　　因?yàn)榻衲晟习肽?，幾乎所有其他物品的進(jìn)口都愈趨疲弱。

　　鋁與鋅凈進(jìn)口量分別大減80%與66%。

　　這兩種金屬可能都還未擺脫去年青島港金屬丑聞的長(zhǎng)尾效應(yīng)，這起丑聞涉及利用多種金屬重復(fù)申請(qǐng)貸款。

　　丑聞之后引發(fā)對(duì)這類抵押借款信貸的集體緊縮，重創(chuàng)了這兩種中國(guó)已做好供應(yīng)準(zhǔn)備的金屬的融資需求。

　　畢竟，在中國(guó)不斷制造出空前爆量的鋁半成品的情況下，還是很難證明中國(guó)真的需要更多鋁，以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)的供需缺口。

　　由于原鋁受出口關(guān)稅束縛，因此具備稅負(fù)優(yōu)惠的鋁半成品外流的情況仍在加速。

　　鋁半成品出口，由去年上半年的154萬(wàn)噸增長(zhǎng)至今年1-6月的220萬(wàn)噸。

　　鋅也是類似的情況。中國(guó)自身的產(chǎn)量正在增加，今年上半年增長(zhǎng)13%，部分因?yàn)殇\原材料的進(jìn)口表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　鋅精礦的進(jìn)口跳升逾50%至142萬(wàn)噸，對(duì)那些認(rèn)為市場(chǎng)原材料即將短缺的人來(lái)說(shuō)，這是一道警訊。

　　銅謎局

　　那么中國(guó)進(jìn)口需求占據(jù)主導(dǎo)地位好一段時(shí)間的銅市，情況又是怎樣？

　　上半年的進(jìn)口情況非常不明朗。

　　精煉銅凈進(jìn)口較上年同期下降10%，或177,000噸左右，至156萬(wàn)噸。

　　考慮到抵押融資需求大減以及整體經(jīng)濟(jì)放緩，這一結(jié)果已好于很多人的預(yù)期。

　　尤其考慮到銅精礦進(jìn)口依然暢旺的情況下。上半年銅精礦進(jìn)口總量達(dá)600萬(wàn)噸，甚至和幾年前的全年進(jìn)口量相當(dāng)。

　　兩項(xiàng)潛在的抵消因素，或許是選擇在今年前六個(gè)月停產(chǎn)的中國(guó)煉廠的數(shù)量，以及廢銅進(jìn)口持續(xù)下降，后者是長(zhǎng)期趨勢(shì)的一部分。

　　廢銅進(jìn)口下降的問(wèn)題同時(shí)影響生產(chǎn)及消費(fèi)，一方面這一“二手”銅來(lái)源減少將影響生產(chǎn)，另一方面這將迫使廢銅買家利用精煉銅來(lái)影響消費(fèi)。

　　盡管如此，銅精礦進(jìn)口暢旺和精煉銅進(jìn)口強(qiáng)勁的情況同時(shí)出現(xiàn)，仍有些古怪。

　　對(duì)于目前正在對(duì)中國(guó)的“真實(shí)”需求狀況以及未來(lái)數(shù)月的需求前景百思不得其解的分析師而言，銅市場(chǎng)的這種謎局料將成為熱門(mén)話題。